>> 中泰證券-潔美科技(002859)22Q4已出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇力度及新品拓展進度-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
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此報告為加密報告 |
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需求不振+原材料價格上漲，22年業(yè)績承壓
公司發(fā)布2022年年報，2022年公司營業(yè)收入13億元，同比下降30.1%，歸母凈利潤1.66億元，同比下降57.35%，此前預(yù)告中值為1.63億元；扣非歸母凈利潤1.47億元，同比下降61.21%，此前預(yù)告中值為1.54億元。公司毛利率為29.45%，同比下降8.82pct。
經(jīng)測算，公司Q4實現(xiàn)營收3.09億元，同比下降23.56%，環(huán)比增長10.36%，再考慮10月假期影響，已出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，歸母凈利潤0.16億元，同比下降72.82%，環(huán)比下降60%，扣非歸母凈利潤0.05億元，同比下降91%，環(huán)比下降86.1%，毛利率26.94%，同比下降0.18pct，環(huán)比提升1.69pct。
公司業(yè)績下滑主要系：1）受疫情、中美貿(mào)易沖突、俄烏沖突等影響產(chǎn)業(yè)鏈下游消費電子需求疲軟，疊加下游客戶去庫存致使22年訂單量下降；2）原材料價格大幅上漲致使公司毛利率有所下降；3)股權(quán)激勵導(dǎo)致公司期間費用也有所增加。
各業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，后續(xù)增長動力足
1）紙質(zhì)載帶：22年實現(xiàn)營收8.4億元，同比下降37%，毛利率32.89%，同比下降9.7pct，公司持續(xù)優(yōu)化紙質(zhì)載帶系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，滿足生產(chǎn)高端小型化、車載、半導(dǎo)體類載帶產(chǎn)品，在產(chǎn)能投放方面，公司計劃23年下半年投放第五條電子專用原紙產(chǎn)線；2）膠帶：實現(xiàn)營收1.67億元，同比下降37%，毛利率29.4%，同比下降6.18pct；公司已完成原有膠帶生產(chǎn)線按計劃完成搬遷，新訂購的生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)，新增200萬卷/年產(chǎn)能后續(xù)將逐年釋放；2）塑料載帶營收0.98億元，同比下降13.87%，公司塑料載帶已實現(xiàn)精密模具自制，具備原材料黑色塑料粒子及片材的自產(chǎn)能力，目前投產(chǎn)生產(chǎn)線已達(dá)到70條，半導(dǎo)體封測領(lǐng)域客戶取得了突破性進展；3）膜材料實現(xiàn)營收0.87億元，同比下降23.85%，已實現(xiàn)了向國巨、華新科、風(fēng)華高科、三環(huán)集團等客戶穩(wěn)定批量供貨，在韓、日系大客戶端的驗證也在按計劃推進，同時公司自產(chǎn)基膜產(chǎn)線已完成生產(chǎn)調(diào)試，自制基膜的離型膜向客戶驗證也按計劃進行。
22Q4復(fù)蘇已現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注后續(xù)新品復(fù)蘇進度
1）公司主業(yè)紙質(zhì)載帶和膠帶業(yè)務(wù)和下游MLCC景氣度息息相關(guān)，從營收端來看，22Q4環(huán)比已增長10%，復(fù)蘇跡象已現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)隨著下游需求進一步回暖，MLCC將持續(xù)復(fù)蘇，屆時公司主業(yè)稼動率將進一步回升；2）預(yù)計離型膜市場空間近200億，公司目前在國內(nèi)客戶已可以穩(wěn)定供貨，并積極突破日韓客戶，屆時中高端離型膜將實現(xiàn)放量，顯著打開公司營收天花板，建議持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇力度及新品拓展進度。
投資建議
考慮到外圍環(huán)境波動影響，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤至2.6/4.5/7億元（此前2023/2024為為3/5.5億元），按照2023/4/11收盤價29.66元/股，PE為49.5/28.6/18.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場開拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。
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