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前三季度營收同比下降31.91%，歸母凈利潤同比增長54.58%。1-3Q22公司營收9.93億元(YoY -31.91%)；歸母凈利潤1.5億元(YoY -54.58%)。3Q22營收2.8億元(YoY -41.96%，QoQ -26.32%)，歸母凈利潤0.4億元(YoY-62.49%，QoQ -48.72%)。從盈利能力看，1-3Q22毛利率同比下降11.13pct至30.23%，凈利率同比下降7.53pct至15.09%；3Q22毛利率25.25%(YoY-16.42pct，QoQ -6.67pct)，凈利率14.34%(YoY -7.85pct，QoQ -5.84pct)。
　　下游需求疲軟疊加上游成本提升，公司業(yè)績(jī)隨行業(yè)周期下滑。公司1-3Q業(yè)績(jī)下滑主要原因包括：1）前三季度消費(fèi)電子行業(yè)需求持續(xù)疲軟，工信部統(tǒng)計(jì)我國上半年手機(jī)產(chǎn)量7.44億臺(tái)，同比下降2.7%；微型計(jì)算機(jī)設(shè)備產(chǎn)量2.12億臺(tái)，同比下降5%，直接導(dǎo)致公司下游客戶整體開工率恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期，公司訂單量下降；2）公司主要原材料價(jià)格較大幅度上漲；3）公司因?qū)嵤┑诙趩T工持股計(jì)劃和2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃導(dǎo)致期間費(fèi)用有所增加。
　　紙質(zhì)載帶龍頭地位穩(wěn)固，離型膜進(jìn)展順利。紙質(zhì)載帶領(lǐng)域，公司圍繞高附加值、高端產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，逐步增加01005壓孔紙帶專用設(shè)備，繼續(xù)建設(shè)安吉梅溪廠區(qū)紙質(zhì)載帶后加工車間、高凈化等級(jí)后加工車間，以滿足高端產(chǎn)品生產(chǎn)需求。截至1H22，公司第五條電子專用原紙生產(chǎn)線項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備安裝階段、江西生產(chǎn)基地技改升級(jí)項(xiàng)目正在前期準(zhǔn)備階段。膠帶方面，新增200萬卷/年產(chǎn)能將逐年釋放；塑料載帶已投產(chǎn)65條，半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域客戶取得了突破性進(jìn)展；MLCC離型膜在韓、日系大客戶端的驗(yàn)證正在按計(jì)劃推進(jìn)，偏光片制程等其他用途的進(jìn)口替代類高端離型膜也實(shí)現(xiàn)了批量出貨。
　　公司擬向?qū)嵖厝朔诫h云發(fā)行2423萬股，以補(bǔ)充流動(dòng)資金。2022年4月18日，公司與方雋云簽署了附條件生效的非公開發(fā)行股票認(rèn)購協(xié)議，擬以20.21元/股價(jià)格，發(fā)行24,237,881股，募集資金總額為48,500.00萬元。方雋云先生將以現(xiàn)金認(rèn)購本次發(fā)行的全部股票，限售期18個(gè)月，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司在紙質(zhì)載帶領(lǐng)域全球龍頭地位穩(wěn)固，塑料載帶、離型膜、CPP流延膜等產(chǎn)品拓展符合預(yù)期，受全球行業(yè)周期下行影響，公司業(yè)績(jī)下滑，我們將公司2022-2024年的歸母凈利潤下調(diào)至2.5、3.8、6.6億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：MLCC下游不及預(yù)期；上游原材料波動(dòng)；公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。