>> 開源證券-潔美科技(002859)公司首次覆蓋報告：薄型載帶龍頭加碼離型膜，縱橫一體化延伸引領(lǐng)成長-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰 |
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載帶龍頭持續(xù)擴張，布局離型膜引領(lǐng)成長，首次覆蓋給予“買入”評級
公司紙質(zhì)載帶全球市占率超過50%，同時加碼“BOPET基膜-離型膜”，錨定國產(chǎn)替代廣闊空間，橫向擴展CPP流延膜豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過產(chǎn)業(yè)鏈橫縱延伸與產(chǎn)能擴張向全球電子元器件耗材一站式集成供應(yīng)商邁進。2022年以來，受下游需求低迷影響，公司盈利短期承壓，我們看好公司逆勢擴張，未來隨產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升迎來高速成長。我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.87、4.02、5.77億元，EPS分別為0.46、0.98、1.41元/股（考慮股本攤?。?，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為61.6、28.7、20.0倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
全球紙質(zhì)載帶龍頭持續(xù)擴張，塑料載帶成功復(fù)刻縱向一體化發(fā)展模式
薄型載帶是電子元器件貼裝工藝必備耗材，用于高速自動化封裝環(huán)節(jié)及承擔(dān)運輸中保護作用，我們測算全球薄型載帶市場規(guī)模超過60億元，公司紙質(zhì)載帶完成“原紙-紙質(zhì)載帶-膠帶”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，全球市占率超過50%；塑料載帶實現(xiàn)自產(chǎn)關(guān)鍵原材料黑色PC粒子及片材，成功復(fù)刻縱向一體化發(fā)展模式。公司同步擴張載帶和膠帶產(chǎn)能，“載帶+膠帶”橫向一體化打造“一站式”服務(wù)，主要客戶包括韓國三星、日本村田、日本松下、太陽誘電、KOA、國巨電子、華新科技、厚聲電子、風(fēng)華高科、三環(huán)集團、順絡(luò)電子等，全球薄型載帶龍頭地位穩(wěn)固。
離型膜縱向延伸錨定國產(chǎn)替代廣闊空間，橫向擴展CPP流延膜豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
離型膜廣泛用于FPC、偏光片、MLCC等產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，基膜、離型劑、工藝以及加工環(huán)境等因素造就行業(yè)高壁壘，光學(xué)級離型膜、MLCC離型膜等高端離型膜進口依賴度高，我們測算2025年MLCC離型膜需求預(yù)計達到121億平方米，市場規(guī)模達到302.6億元。公司基于專利+技術(shù)團隊+客戶資源協(xié)同多重優(yōu)勢布局“BOPET基膜-離型膜”，截至2022半年報，公司離型膜產(chǎn)能3億平方米/年、光學(xué)級BOPET膜1.8萬噸/年，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸有助于加速高端離型膜國產(chǎn)化替代進程。公司同時布局6,000噸/年CPP流延膜，產(chǎn)品主要用于鋁塑膜、中小尺寸增亮膜、ITO膜等，豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有助于提升公司風(fēng)險抵御能力。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品驗證不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險等。
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