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紙質載帶全球龍頭，沿產業(yè)鏈多點布局。公司產品包括紙質載帶、膠帶、塑料載帶和離型膜等，下游應用集中在電子元器件領域，客戶涵蓋全球主要被動元器件廠商，同時公司沿產業(yè)鏈上游積極布局原材料。目前公司收入主要來自于紙質載帶業(yè)務，同時也是全球紙質載帶龍頭，市占率維持在60-70%。2022年公司業(yè)績受電子行業(yè)周期下行影響，利潤率水平相對穩(wěn)定。
　　紙質載帶需求有望回暖，龍頭受益。紙質載帶需求和下游電子元器件行業(yè)發(fā)展緊密相關。電子元器件行業(yè)作為基礎性產業(yè)，是支撐信息技術產業(yè)發(fā)展的基石，長期發(fā)展前景廣闊，紙質載帶未來需求有望保持平穩(wěn)增長。進入2023年，電子元器件行業(yè)中以MLCC為代表的產品庫存有望在二季度降至正常水平，隨著庫存去化接近尾聲和消費需求的回升，MLCC廠商稼動率預計提升，將帶動紙質載帶需求回暖，公司作為紙質載帶龍頭，充分受益。影響公司紙質載帶業(yè)務毛利率的因素主要包括產能利用率和原材料價格，前者影響更大，隨著紙質載帶需求回暖，公司產能利用率預計提升，有助于該板塊業(yè)務毛利率提高。
　　布局離型膜，打造新的業(yè)績增長點。離型膜指表面具有分離性的薄膜，主要由基材和離型劑組成，可以作為印刷電路板、LED行業(yè)的層壓隔離膜及保護膜、偏光片的原材料、膠粘保護膜產品的保護層、模切行業(yè)沖型耗材以及作為MLCC及疊層內置天線生產加工過程轉移的承載體，全球市場規(guī)模約200億元。公司從中低端離型膜切入，逐步拓展中高端產品，同時自建原材料PET基膜產線，提升產品競爭力。目前公司離型膜產能約3億平米/年，已規(guī)劃產能達9億平米/年。隨著公司以自有基膜生產成的中高端離型膜產品在客戶端驗證進展順利，未來逐步起量，該業(yè)務板塊營收預計實現(xiàn)較快增長，毛利率有望提高。
　　投資建議：預計2022年至2024年公司實現(xiàn)營收13.02/18.48/23.73億元，同比增長-30.05%/41.96%/28.41%，歸母凈利潤為1.87/3.17/4.48億元，同比增長-51.82%/69.18%/41.36%，每股EPS為0.43/0.73/1.03元/股，對應當前股價估值為71/42/30倍，給予“推薦”評級。
　　風險提示：1、下游需求復蘇不及預期；2客戶拓展不及預期。