>> 興業(yè)證券-潔美科技(002859)最差的時候已經(jīng)過去，靜待景氣度回升和新產(chǎn)品放量-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雙亮,姚康 |
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公告：公司發(fā)布2022年年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.01億元，同比下滑30.10%；歸母凈利潤1.66億元，同比下滑57.35%。其中第四季度營業(yè)收入3.09億元，同比減少23.56%；歸母凈利潤0.16億元，同比降低72.82%。
下游需求疲軟疊加行業(yè)去庫存，業(yè)績有所下滑。公司全年?duì)I業(yè)收入同比下滑30.10%，歸母凈利潤同比下滑57.35%，主要因?yàn)槭艿蕉頌鯌?zhàn)爭、中美貿(mào)易沖突、各國之間往來受限、宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期的影響，產(chǎn)業(yè)鏈下游消費(fèi)電子等行業(yè)需求持續(xù)疲軟，下游客戶采取謹(jǐn)慎采購策略以去庫存為主。2022年紙質(zhì)載帶實(shí)現(xiàn)收入8.41億，同比減少37.03%；配套膠帶實(shí)現(xiàn)收入1.67億，同比下滑37.05%，塑料載帶和膜材料分別下滑13.87%和23.85%。Q4單季度收入同比減少23.56%，環(huán)比增長10.10%，主要因?yàn)殚_工率環(huán)比有所提升。
開工率不足以及原材料成本上漲影響毛利率，未來有望改善。公司全年毛利率為29.45%，同比減少8.82個百分點(diǎn)，分產(chǎn)品來看，2022年紙質(zhì)載帶毛利率為32.89%，同比減少9.70個百分點(diǎn)，配套膠帶毛利率為29.41%，同比降低6.18個百分點(diǎn)。一方面受行業(yè)景氣度影響，公司稼動率有所下降；另一方面木漿作為主要原材料，價格大幅上漲導(dǎo)致成本增加較多。Q4毛利率為26.94%，環(huán)比提升1.69個百分點(diǎn)，隨著行業(yè)景氣度逐漸觸底回升，盈利水平有望持續(xù)改善。
費(fèi)用方面，2022年銷售、研發(fā)費(fèi)率分別同比增加0.63和1.20個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比增長5.01個百分點(diǎn)，主要因?yàn)橛嬏崃斯蓹?quán)激勵持股計劃費(fèi)用，且折舊攤銷費(fèi)用增加。單四季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率同比分別變化+9.60、+5.73和-3.85個百分點(diǎn)。全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額3.51億元，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。
被動元件景氣度觸底回升，離型膜打開成長空間。展望未來，MLCC等被動元件自2022Q4庫存見底后，原廠稼動率、渠道價格逐步回升，今年下半年若需求回升，有望進(jìn)入新一輪上行周期。主業(yè)紙質(zhì)載帶領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持高品質(zhì)及較高市場占有率，持續(xù)提升高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)銷量，同時配套膠帶新增200萬卷/年產(chǎn)能逐年釋放，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司上下膠帶的整體配套生產(chǎn)能力。塑料載帶方面，已投產(chǎn)的塑料載帶生產(chǎn)線達(dá)到70條，高端產(chǎn)品也持續(xù)放量，在封測領(lǐng)域客戶取得了突破性進(jìn)展，業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好?；し矫妫締覤OPET膜二期項(xiàng)目，投產(chǎn)后公司BOPET膜總產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻番達(dá)到年產(chǎn)3.8萬噸，同時積極布局CPP流延膜二期項(xiàng)目。目前離型膜主要下游之一MLCC正快速國產(chǎn)化，公司產(chǎn)能還在持續(xù)擴(kuò)充，未來成長空間十分巨大。受行業(yè)景氣度影響，我們下調(diào)此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.00、5.53和7.51億元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2023年4月11日收盤價）PE為42.9、23.3、17.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料大幅漲價，新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。
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