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2022年業(yè)績下滑，23年Q1業(yè)績恢復(fù)同比向上。公司披露22年全年業(yè)績及23年Q1業(yè)績：1）22年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137億元、歸母凈利潤18.2億元，同比分別下滑10.76%、13.68%，EPS 0.98元；其中實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.87億元，同比下降22.94%；2）23年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.56億元、歸母凈利潤5.45億元，同比分別增長-2.2%、7.4%，對應(yīng)攤薄EPS 0.29元。
　　會(huì)員及運(yùn)營商業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，廣告業(yè)務(wù)承壓。1）22年互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104億元，同比下降7.49%；分業(yè)務(wù)來看，2022年末有效會(huì)員數(shù)達(dá)5916萬，全年會(huì)員業(yè)務(wù)收入達(dá)39.15億元、同比增長6.15%，主要得益于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容推出與特色內(nèi)容運(yùn)營以及良好的主題季IP限定卡等營銷推廣活動(dòng)；運(yùn)營商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.09億元，同比增長18.36%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長勢頭。省外業(yè)務(wù)方面，依托與三大運(yùn)營商尤其是與中國移動(dòng)戰(zhàn)略合作，持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國布局；省內(nèi)業(yè)務(wù)試點(diǎn)“芒果大電視會(huì)員”統(tǒng)一計(jì)費(fèi)模式穩(wěn)步提升增值收入；2）廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.94億元，同比下降26.77%，主要受制于宏觀經(jīng)濟(jì)等外在因素?cái)_動(dòng)。展望23年，一方面宏觀經(jīng)濟(jì)觸底向上、廣告主需求有望逐步釋放，另一方面芒果TV升級聯(lián)合招商機(jī)制，從單平臺(tái)的內(nèi)容營銷升級為雙平臺(tái)、多圈層、全鏈路的立體營銷體系，廣告收入有望逐步修復(fù)向上。
　　內(nèi)容表現(xiàn)良好、綜藝龍頭地位穩(wěn)固，關(guān)注AIGC領(lǐng)域布局。1）22年芒果TV上線77檔各類綜藝節(jié)目，4檔綜N代節(jié)目，入選2022年網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP10；影視劇方面23年上線重點(diǎn)影視劇、“大芒計(jì)劃”微短劇等各類影視劇163部；2）公司當(dāng)前擁有24個(gè)綜藝制作團(tuán)隊(duì)、25個(gè)影視制作團(tuán)隊(duì)、34個(gè)新芒計(jì)劃戰(zhàn)略工作室，2023年重點(diǎn)綜藝、大型晚會(huì)和紀(jì)錄片等各類項(xiàng)目預(yù)計(jì)30余款，繼續(xù)保持領(lǐng)先；3）公司將以AIGC和虛實(shí)結(jié)合互動(dòng)為產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新的主攻方向。一方面，探索構(gòu)建AIGC技術(shù)棧與媒體業(yè)務(wù)場景的多觸點(diǎn)結(jié)合，重點(diǎn)打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)；另一方面，結(jié)合重點(diǎn)IP在虛擬人、虛擬互動(dòng)、虛擬空間等領(lǐng)域的內(nèi)容生產(chǎn)需求，打造虛擬互動(dòng)空間，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容經(jīng)典情節(jié)、用戶在線探案推理、綜藝共創(chuàng)互動(dòng)等新型內(nèi)容互動(dòng)體驗(yàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：會(huì)員增長不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期等。
　　投資建議：我們維持23/24年盈利預(yù)測為24/29億，新增25年預(yù)測為33億元，對應(yīng)EPS為1.29/1.56/1.77元，同期PE =25/21/18x，持續(xù)看好公司內(nèi)容與平臺(tái)運(yùn)營優(yōu)勢以及AIGC時(shí)代成長可能，維持“買入”評級。