>> 華西證券-洽洽食品(002557)22年穩(wěn)健收官，靜待23年經(jīng)營回暖-230421
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入68.83億元，同比+15.01%；歸母凈利潤9.76億元，同比+5.10%；扣非歸母凈利潤8.47億元，同比+6.07%。
單Q4公司實現(xiàn)營收25.00億元，同比+18.89%；歸母凈利潤3.49億元，同比+4.47%；扣非歸母凈利潤3.23億元，同比+4.60%。
分析判斷:
瓜子穩(wěn)健+堅果高增，規(guī)模穩(wěn)步擴張
公司22年收入穩(wěn)健增長15.01%，得益于公司深耕瓜子和堅果兩大戰(zhàn)略核心品類，重點品類均實現(xiàn)持續(xù)增長；其中單Q4收入增長18.89%，主要得益于消費持續(xù)恢復和春節(jié)備貨提前。
分品類來看，公司葵花子/堅果/其他產品分別實現(xiàn)營業(yè)收入45.12/16.23/7.05億元，分別同比+14.42%/18.78%/+30.92%，葵花子增長得益于經(jīng)典品類瓜子產品通過弱勢市場提升、三四線及縣鄉(xiāng)市場的精耕以及“周末洽洽”主題傳播等，實現(xiàn)銷售收入持續(xù)增長，原香品類通過原料升級、工藝持續(xù)精進使得銷售收入實現(xiàn)較快增長，風味類瓜子和高端瓜子產品“葵珍”實現(xiàn)銷售額持續(xù)增長；堅果品類持續(xù)聚焦小黃袋每日堅果，不斷進行風味化、功能化延伸，小黃袋每日堅果全年含稅銷售額超過12億元，其中屋頂盒通過對三四線等下沉市場持續(xù)滲透，擁有近20萬個終端，全年銷售額增長較快。
分區(qū)域來看，公司南方區(qū)/北方區(qū)/東方區(qū)/電商/海外分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.09/14.76/19.52/7.24/4.79億元，分別同比+14.19%/+21.62%/+21.07%/+27.14%/-7.56%，國內區(qū)域實現(xiàn)同比增長，海外市場下半年已經(jīng)扭轉趨勢，實現(xiàn)增長。
成本上行影響毛利率，短期利潤率承壓
成本端來看，公司2022年毛利率為31.96%，同比微增0.01pct，主業(yè)葵花子和堅果的毛利率分別同比-0.98和+1.28pct，瓜子毛利率下降預計受成本影響，堅果毛利率提升主要系規(guī)模效應提升。費用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為10.2%/5.0%/0.8%/-0.2%，分別同比+0.08pct/+0.53pct/+0.02pct/+0.34pct，管理費用率上漲主因管理人員職工薪酬增加。所得稅率從17.5%提升至19.8%對利潤亦有所影響。綜合來看，公司22年整體經(jīng)營穩(wěn)健，但受短期費用率和所得稅率上行影響，凈利率同比下降1.32pct至14.21%，相應的歸母凈利潤同比增長5.1%至9.76億元。
23年拓寬渠道，經(jīng)營回暖可期
展望23年來看，渠道端公司將繼續(xù)在新渠道突破，22年已經(jīng)與茶飲、餐飲、山姆會員店和零食量販店等合作有所突破，預計23年將持續(xù)深度合作，特別是挖掘零食量販賽道發(fā)展機遇，帶來業(yè)績增量；產品端公司將深耕瓜子和堅果兩大戰(zhàn)略核心品類，逐步拓展其他休閑食品細分領域，堅定執(zhí)行“百億收入、百萬終端”的“雙百戰(zhàn)略”，樹立堅果第一的品牌認知，持續(xù)提升品牌知名度和美譽度。我們看好公司長期瓜子穩(wěn)健增長、結構升級，堅果持續(xù)放量、做大做強的邏輯依舊順暢，有望持續(xù)實現(xiàn)規(guī)模擴張和市占率提升。
投資建議
參考最新年報，我們下調公司23/24年營業(yè)收入80.73/91.91億元的預測至78.27/88.73億元，新增25年99.89億元的預測；下調23/24年EPS 2.59/3.00元的預測至2.17/2.54元，新增25年2.93元的預測，對應2023年4月21日收盤價41.22元的的估值分別為19/16/14倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料成本上漲，行業(yè)競爭加劇，渠道擴張不及預期
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