>> 安信證券-洽洽食品(002557)2022順利收官，2023穩(wěn)步向上-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大?。?/td>
| 827KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司公布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.83億元，同比+15.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.76億元，同比+5.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.47億元，同比+6.07%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.00億元，同比+18.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49億元，同比+4.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比+4.60%。
瓜子堅(jiān)果雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，終端覆蓋持續(xù)加深：
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.83億元，同比+15.01%。其中瓜子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.12億元，同比+14.42%，紅袋通過原料升級(jí)，工藝精進(jìn)持續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品力提升；藍(lán)袋持續(xù)進(jìn)行風(fēng)味化創(chuàng)新，并開展異業(yè)合作，與茶飲、餐飲品牌合作推出聯(lián)名款風(fēng)味瓜子；高端產(chǎn)品葵珍升級(jí)產(chǎn)品力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。堅(jiān)果實(shí)現(xiàn)16.23億元營(yíng)收，同比+18.78%，核心單品每日?qǐng)?jiān)果含稅銷售額超12億元，屋頂盒滲透三四線城市，已布局近20萬終端，拓展下沉市場(chǎng)消費(fèi)客群。分區(qū)域看，線下市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)56.37億元營(yíng)收，占比81.89%，同比+18.41%，公司持續(xù)進(jìn)行終端網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)充及渠道下沉，拓展渠道邊界，加強(qiáng)終端把控力，2022年數(shù)字終端已覆蓋超20萬家終端網(wǎng)點(diǎn)。電商實(shí)現(xiàn)7.24億元營(yíng)收，同比+27.14%，通過抖音、盒馬等渠道實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。渠道碎片化背景下，公司不斷開拓新渠道，與零食量販店等達(dá)成合作，預(yù)計(jì)2023年將進(jìn)一步深化合作，把握渠道紅利。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.00億元，同比+18.89%，一方面春節(jié)錯(cuò)期，旺季備貨提前，但另一方面12月疫情達(dá)峰影響公司備貨節(jié)奏。
堅(jiān)果毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用投放增加擠壓利潤(rùn)空間：
2022年公司毛利率為31.96%，同比+0.01pct，同比企穩(wěn)，其中瓜子毛利率33.15%，同比-0.98pct，瓜子采購價(jià)格上漲對(duì)毛利形成一定沖擊，堅(jiān)果毛利率30.54%，同比+1.28pct，主要得益于屋頂盒克重調(diào)整提升利潤(rùn)空間、規(guī)模效應(yīng)釋放，以及海外堅(jiān)果價(jià)格下降，公司已布局一產(chǎn)堅(jiān)果樹種植，預(yù)計(jì)后續(xù)自供比例上升、規(guī)模效應(yīng)將帶動(dòng)堅(jiān)果盈利能力進(jìn)一步提升。2022年公司銷售費(fèi)用率同比+0.08pct，管理費(fèi)用率同比+0.53pct，主因公司拓張百萬終端過程中，增加人員配置，短期增加費(fèi)用投放，但利好長(zhǎng)期向上發(fā)展。全年凈利率14.21%，同比-1.32pct。
成本上漲業(yè)績(jī)短期承壓，渠道擴(kuò)張有望帶動(dòng)基本面向上：公司短期瓜子成本提升，基本面相對(duì)承壓，期待后續(xù)規(guī)模效應(yīng)釋放、成本管控等逐步釋放成本壓力。堅(jiān)果持續(xù)進(jìn)行渠道下沉，伴隨需求逐步恢復(fù)，禮贈(zèng)消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)將保持向上勢(shì)頭。公司通過數(shù)字終端推進(jìn)渠道精耕，拓展“百萬終端”，目前已覆蓋20萬終端網(wǎng)點(diǎn)，后續(xù)將進(jìn)一步加大市場(chǎng)滲透率及終端把控力。2023年繼續(xù)加大新渠道拓展力度，有望推動(dòng)市占率進(jìn)一步提升。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入增速分別為14.4%、14.0%、12.0%，凈利潤(rùn)增速分別為9.8%、21.2%、18.8%。公司目前正處低估值區(qū)間，后續(xù)消費(fèi)恢復(fù)有望帶動(dòng)瓜子堅(jiān)果需求提升，若瓜子成本企穩(wěn)有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)向上發(fā)展。給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為52.87元，相當(dāng)于2023年25XPE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、食品安全問題。
|
|
