久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：22年收入18.34億元（YOY-15.24%），歸母凈利潤4.52億元（YOY-31.97%），扣非歸母凈利潤4.21億元（YOY-33.65%）。對(duì)應(yīng)Q4收入4.36億元（YOY-30.74%），歸母凈利潤0.79億元（YOY-62.83%），扣非歸母凈利潤0.57億元（YOY-71.06%）。
　　23Q1季報(bào)：23年Q1收入3.39億元（YOY-18.05%），歸母凈利潤1.01億元（YOY-17.20%），扣非歸母凈利潤1.00億元（YOY17.34%）。
　　分析判斷
　　收入端：22全年承壓，Q4降幅走闊。22年在地產(chǎn)下滑、疫情多重因素影響下，集成灶行業(yè)承壓明顯，公司收入端亦有受損。分品類看，22年全年集成灶/櫥柜/其他品類實(shí)現(xiàn)收入同比分別-16.68%/-19.18%/ +7.34%。渠道方面持續(xù)拓展，22年公司線下一級(jí)經(jīng)銷商增加至1990多家，營銷終端4500多個(gè)，遠(yuǎn)超行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　23Q1受地產(chǎn)滯后影響收入仍下滑，但較Q4降幅收窄。當(dāng)前地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)有所回暖，預(yù)計(jì)下半年有望傳導(dǎo)至后周期板塊，期待行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖，公司收入恢復(fù)。
　　業(yè)績端：高位原材料、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響下22年毛利率下滑明顯，23Q1環(huán)比恢復(fù)。22年公司整體毛利率44.11%，同比下降7.58pct，其中Q4為42.48%，同比下降8.31pct。我們判斷系1）所用原材料為高位庫存，22年以來原材料價(jià)格下探，傳導(dǎo)至報(bào)表端預(yù)計(jì)23H1毛利率有所恢復(fù)（23Q1為46.95%）。2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有調(diào)整，中低端機(jī)型出貨占比增加。
　　費(fèi)用率方面，22年費(fèi)用投放較為謹(jǐn)慎，銷售/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率增加1.05pct，主要系馬橋人才公寓轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后折舊增加。23Q1公司控費(fèi)保證盈利水平，銷售費(fèi)用率同比下滑5.15pct，綜合影響下凈利率水平29.72%，同比+0.31pct。
　　投資建議
　　22年地產(chǎn)下滑、疫情等多重因素影響集成灶需求，板塊公司業(yè)績多承壓。當(dāng)前地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，廚電需求有望觸底回升。公司深耕集成灶行業(yè)多年，線下渠道經(jīng)銷商實(shí)力強(qiáng)，換屆有望為公司注入新鮮血液，期待23年公司業(yè)績逐步恢復(fù)我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為20.57 /22.60/24.35億元，同比分別增長12.18%/9.84%/7.76%。毛利率方面，考慮到大宗價(jià)格回落，中高端機(jī)型占比提升，預(yù)計(jì)毛利率穩(wěn)步提升。費(fèi)用率方面，公司渠道營銷端動(dòng)作較為積極，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率將有所抬升。對(duì)應(yīng)23-25年歸母凈利潤分別為5.20/5.84/6.46億元，同比分別增長15.02%/12.26%/10.69%，相應(yīng)EPS分別為0.80/0.90/1.00元，以23年4月21日收盤價(jià)11.52元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為14.31/12.75/11.52倍?？杀裙?3年平均PE為17.1倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地產(chǎn)竣工不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。