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事件: ST龍凈發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.18億元，同比增長(zhǎng)24.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元（扣非后1.58億元），同比增長(zhǎng)4.00%（扣非后同比增長(zhǎng)0.89%）。
　　一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新能源業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)今年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。23Q1公司毛利率為21.62%，同比減少5.12pct,凈利率為7.52%，同比減少1.60pct。費(fèi)用方面，23Q1公司期間費(fèi)用率為13.6%，同比減少3.3pct，公司整體費(fèi)用管控良好。23Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.96億元，較去年同期增加1.45億元。一季度公司新簽訂工程合同24.50億元，同比增長(zhǎng)14.3%；期末在手工程合同達(dá)到190.12億元（不含運(yùn)營(yíng)合同），充足的訂單為公司持續(xù)的規(guī)模性盈利能力和業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘於藞?jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域正快速推進(jìn)布局，預(yù)計(jì)將于2023年開始為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)。
　　開發(fā)紫金礦山綠電，“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”帶來更高經(jīng)濟(jì)效益。綠電方面，全資子公司紫金龍凈清潔能源有限公司加快推進(jìn)綠能發(fā)電項(xiàng)目，黑龍江多寶山風(fēng)電光伏、塞爾維亞光伏、圭亞那光伏等項(xiàng)目快速展開，多個(gè)礦山綠能發(fā)電項(xiàng)目正積極推進(jìn)。今年3月，公司公告黑龍江多寶山一期200MW風(fēng)光項(xiàng)目開建，預(yù)計(jì)4季度建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年發(fā)電量可達(dá)4.9億KWh。公司的礦山綠電項(xiàng)目主要供給紫金礦業(yè)項(xiàng)目使用，采用“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的模式運(yùn)營(yíng)，相較于“全額上網(wǎng)”具有更高的經(jīng)濟(jì)效益。
　　快速布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，形成產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。儲(chǔ)能方面，公司首個(gè)磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯5GWh項(xiàng)目在上杭新材料科創(chuàng)谷落地；與蜂巢能源設(shè)立的合資公司在龍凈智慧環(huán)保產(chǎn)業(yè)園建設(shè)一期2GWh儲(chǔ)能PACK項(xiàng)目開工，生產(chǎn)儲(chǔ)能電池模組PACK和系統(tǒng)集成產(chǎn)品，后續(xù)將適時(shí)啟動(dòng)第二期3GWh儲(chǔ)能PACK生產(chǎn)項(xiàng)目的投建；與量道（廈門）新能源設(shè)立合資公司，一期規(guī)劃建設(shè)1GWh儲(chǔ)能PACK項(xiàng)目全面推進(jìn)，形成從電芯到儲(chǔ)能系統(tǒng)完整產(chǎn)品技術(shù)鏈，基本覆蓋儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中游業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，疊加股東紫金在原料端、原有大氣治理業(yè)務(wù)電力客戶在需求端的支撐，已形成具備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。
　　火電裝機(jī)提速帶動(dòng)公司大氣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司深耕煙氣治理領(lǐng)域多年，在電力和非電領(lǐng)域常年保持行業(yè)前兩名。我們預(yù)計(jì)到2025年有1.4億千瓦煤電投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)火電煙氣治理需求約280億元。參考公司過去在火電脫硫脫硝除塵領(lǐng)域的市占率，預(yù)計(jì)23-25年公司累計(jì)新增燃煤發(fā)電超低排放改造訂單可達(dá)90億元，疊加非電領(lǐng)域清潔生產(chǎn)改造帶來的市場(chǎng)空間，公司大氣業(yè)務(wù)有望重回增長(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.7/16.5/21.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.08/1.50/2.00元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為16x/12x/8.8x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；回款情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。