>> 長江證券-航空貨運與物流行業(yè)3月快遞數(shù)據(jù)點評：需求平穩(wěn)修復(fù)，分化持續(xù)演繹-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1411KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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事件描述
國家郵政局披露3月快遞經(jīng)營數(shù)據(jù)：3月全國快遞業(yè)務(wù)量完成104.8億件，同比增長22.7%；快遞收入完成972.4億元，同比增長18.8%；3月快遞單價實現(xiàn)9.3元/件，同比下滑3.2%；3月快遞集中度CR8為84.9，較去年同期持平。
事件評論
【需求】線上需求韌性，件量平穩(wěn)修復(fù)。3月快遞行業(yè)件量同比增長22.7%，較1-2月增速環(huán)比增長18.1pct；3月快遞行業(yè)件量兩年CAGR為9.0%，較1-2月兩年GAGR環(huán)比下滑2.8pct。3月，全國網(wǎng)上實物商品零售額同比增長10.9%，較1-2月環(huán)比增長5.6pct。線上需求韌性修復(fù)疊加低基數(shù)效應(yīng)，3月件量增速亮眼，從復(fù)合增速看，需求平穩(wěn)修復(fù)。
【價格】行業(yè)步入淡季，單價環(huán)比下滑。3月全國快遞單票收入同比下滑3.2%，環(huán)比1-2月下滑5.9%（下降0.58元/件），其中，3月國內(nèi)快遞單票收入同比下滑1.7%，環(huán)比1-2月下降7.9%（下降0.46元/件），單價下滑幅度略大于去年同期（下降0.30元/件）。
【通達系】分化持續(xù)演繹，單價有所調(diào)整。3月韻達/圓通/申通件量同比分別變化8.5%/+25.5%/+33.9%，兩年CARG分別為-2.3%/+14.8%/+20.7%；3月韻達/圓通/申通市占率分別為13.8%/16.9%/12.6%，環(huán)比1-2月分別變化-0.7pct/+0.6pct/+0.2pct，其中，韻達強調(diào)內(nèi)部改革，逐步收縮市場部，份額環(huán)比下滑；圓通增量補貼政策成效顯著，份額進一步提升；申通或受益于韻達客戶擠出，份額持續(xù)增長。3月韻達/圓通/申通單價同比分別下滑2.3%/0.9%/5.9%，單價環(huán)比1-2月分別下滑0.13/0.16/0.12元；3月電商快遞公司單價同環(huán)比均有下滑，其中，圓通采取增量補貼政策，韻達、申通進行季節(jié)性調(diào)價。
【順豐】件量穩(wěn)健增長，單價略有下滑。3月順豐業(yè)務(wù)量同比增長28.6%，兩年CAGR為8.6%，隨著國內(nèi)生產(chǎn)活動與消費需求持續(xù)復(fù)蘇，公司件量穩(wěn)健增長。3月快遞單價同比下滑2.3%，較1-2月單價環(huán)比下滑1.08元，符合往年季節(jié)性調(diào)價規(guī)律。
【產(chǎn)糧區(qū)】義烏件量增長較快，產(chǎn)糧區(qū)單價走勢分化。3月義烏/廣州/揭陽快遞量同比分別變動+25.2%/+2.4%/+11.5%，兩年CAGR分別為+2.9%/+7.5%/+11.4%；義烏/廣州/揭陽單票收入同比分別變動+0.9%/+6.2%/+33.8%。3月，因去年同期低基數(shù)，義烏地區(qū)件量增長較快；華南地區(qū)件量穩(wěn)步增長；義烏在區(qū)域監(jiān)管托底下，單價表現(xiàn)平穩(wěn)，廣州單價同比增幅環(huán)比收窄，揭陽單價同比增速環(huán)比持續(xù)上行。
【投資】行業(yè)持續(xù)分化，看好龍頭份額提升。隨著行業(yè)逐步進入淡季，或迎來局部價格調(diào)整。不過，適當(dāng)?shù)膬r格競爭有利于行業(yè)加速份額分化，件量進一步向頭部集中；從股價看，快遞板塊當(dāng)前價格水平處于絕對低位，全年維度進一步下跌空間不大。當(dāng)前行業(yè)價格和估值均處于歷史底部，頭部公司如中通、圓通長期配置依然具備較高性價比。此外，順豐基本面穩(wěn)步改善，鄂州機場投產(chǎn)將打開成長空間，是值得中長期配置的高勝率品種。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)價格競爭加??；
2、需求修復(fù)不及預(yù)期；
3、油價及人力成本大幅上升。
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