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【核心組合】中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中兵紅箭、洪都航空、航發(fā)控制、中航沈飛、中航光電、中國船舶、中國海防、內(nèi)蒙一機(jī)、理工導(dǎo)航
　　【重點(diǎn)股池】中船防務(wù)、北方導(dǎo)航、鴻遠(yuǎn)電子、中航重機(jī)、紫光國微、西部超導(dǎo)、中航高科、圖南股份、派克新材、中航電子、振華科技、火炬電子、新雷能、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、高德紅外、睿創(chuàng)微納、亞星錨鏈
　　【上周報(bào)告】【理工導(dǎo)航】深度：慣導(dǎo)系統(tǒng)核心供應(yīng)商，遠(yuǎn)程火箭彈內(nèi)需外貿(mào)促增長?！局泻轿黠w】一季報(bào)預(yù)增41%-65%，大飛機(jī)龍頭將步入業(yè)績提速期?！局泻缴蝻w】2022年業(yè)績?cè)鲩L35%，戰(zhàn)斗機(jī)龍頭精益管理效果顯著?！局斜t箭】季度業(yè)績低點(diǎn)逐步過去，未來有望受益智能彈藥放量。
　　【本周觀點(diǎn)】（1）美國新型運(yùn)載火箭“星艦”首飛，航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度提升：4月20日，新一代重型運(yùn)載火箭“星艦”在美國得克薩斯州進(jìn)行首次試驗(yàn)發(fā)射，刷新多項(xiàng)紀(jì)錄，該技術(shù)在民用和軍用方向均有較高應(yīng)用價(jià)值，航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度提升；我國2023年航天發(fā)射任務(wù)飽滿，現(xiàn)階段航天科技、航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率處于十大軍工集團(tuán)較低水平，未來航天資產(chǎn)證券化空間大，建議關(guān)注火箭、衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。（2）國防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強(qiáng)：2023年為“十四五”第三年，“時(shí)間過半、任務(wù)過半”，國防行業(yè)整體趨勢(shì)向上；后期行業(yè)規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理持續(xù)加強(qiáng)，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢(shì)；相對(duì)上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績彈性更大，推薦下游主機(jī)廠及高壁壘、競(jìng)爭(zhēng)格局好的上中游標(biāo)的。（3）高景氣度配合相對(duì)低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價(jià)比。年初至今申萬國防指數(shù)累計(jì)上漲4.3%，當(dāng)前整體PE-TTM為54倍，處于過去十年歷史的8.2%分位，中長期配置價(jià)值凸顯，建議加配國防軍工。
　　【核心觀點(diǎn)】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢(shì)強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵(lì)/小核心大協(xié)作/定價(jià)改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動(dòng)國企改革，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注軍工集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長提供動(dòng)力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　【投資建議】2023年軍工機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?？春脤?dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”有望大幅增長。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、未來空間大。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲(chǔ)備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、航發(fā)科技、中航重機(jī)、派克新材、圖南股份、亞星錨鏈。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、中國海防。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期；2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。