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上周秦港煤價(jià)先漲后跌。略漲4元至1009元。在前一周煤價(jià)1005元見(jiàn)底反彈至1019元后，又跌至1009元，目前整體煤炭產(chǎn)能仍然過(guò)剩，3月電量雖然同比改善，但Q1煤炭產(chǎn)能利用率反而下降1.1%至73.8%。我們預(yù)計(jì)4月煤炭環(huán)比產(chǎn)能利用率也是下降，因?yàn)樾枨蟊旧砑竟?jié)性回落，且?guī)齑婢S穩(wěn)。
　　新能源發(fā)展增速或放緩，行業(yè)供需或改善。1、據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)：（1）22年山東光伏市場(chǎng)化價(jià)格較保障價(jià)降低10%；22年2月至23年1月，發(fā)電側(cè)出現(xiàn)了176次負(fù)電價(jià)。（2）在峰谷電價(jià)新政下，分布式光伏配儲(chǔ)的方案呼聲漸高。山東各地相繼發(fā)布政策要求分布式光伏配置儲(chǔ)能，容量15%~30%、時(shí)長(zhǎng)2~4小時(shí)。但因成本因素，新能源電站投資商更傾向于選擇性能差、成本低的儲(chǔ)能產(chǎn)品，最終導(dǎo)致新能源自配儲(chǔ)能難以使用。（3）用戶側(cè)工商業(yè)儲(chǔ)能峰谷套利的邊界條件為，一充一放，價(jià)差須達(dá)到1.2元。但據(jù)4月全國(guó)電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格，峰谷價(jià)差1.2元以上的僅浙江、上海、廣西三地。由經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動(dòng)的光伏配儲(chǔ)之路仍舊道阻且長(zhǎng)。2、據(jù)中國(guó)能源報(bào)微信公眾號(hào)：今年一季度，內(nèi)蒙古通過(guò)“四交三直”7項(xiàng)特高壓輸電通道，外送電量達(dá)311億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)41.28%，創(chuàng)歷史新高。
　　云南煤價(jià)高、電價(jià)低，發(fā)電積極性不足，鼓勵(lì)自建電廠和來(lái)煤加工。云南省發(fā)改委《云南省推動(dòng)鋁產(chǎn)業(yè)加快提升能效水平促進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的實(shí)施方案（試行）（征求意見(jiàn)稿）》：1、鼓勵(lì)電解鋁企業(yè)與發(fā)電企業(yè)自主交易，交易電價(jià)超過(guò)燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮20%的電量不作為負(fù)荷管理范圍。2、燃煤發(fā)電企業(yè)完成年度發(fā)電計(jì)劃之外還有發(fā)電能力的，鼓勵(lì)電解鋁企業(yè)通過(guò)自有渠道省外購(gòu)煤，與發(fā)電企業(yè)協(xié)商進(jìn)行來(lái)煤加工發(fā)電。我們認(rèn)為這是云南對(duì)長(zhǎng)協(xié)煤以外的現(xiàn)貨煤突破政府電價(jià)20%漲幅限制的一種方法。
　　3月電量增速大增，主因天氣和去年疫情，預(yù)計(jì)四月仍將高增，但實(shí)際需求待定。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：（1）3月發(fā)電量7173億千瓦時(shí)，YOY+5.1%（1-2月YOY+0.9% ）；其中，火電/核電/風(fēng)電/光伏/水電YOY+9.1%/4.6%/0.20%/13.9%/-15.5%，相比1-2月增速+11.4/0.30/-30.0/+4.6/-12.1 pct。（2）3月生產(chǎn)原煤4.2億噸，YOY+4.3%，增速相比1-2月-1.5 pct，日均產(chǎn)量1346萬(wàn)噸；進(jìn)口煤炭4117萬(wàn)噸，YOY+151%。
　　電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，Q3盈利上行。我們認(rèn)為火電21年Q4盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國(guó)際、華能國(guó)際、寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤(rùn)電力，中國(guó)電力）；水火并濟(jì)（國(guó)電電力，湖北能源，國(guó)投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏?、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長(zhǎng)江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國(guó)核電，中國(guó)廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。