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國(guó)內(nèi)一流民營(yíng)氣體服務(wù)商，客戶(hù)覆蓋多行業(yè)龍頭，渠道優(yōu)勢(shì)顯著。公司是國(guó)內(nèi)一流氣體服務(wù)商，深耕氣體行業(yè)多年，產(chǎn)品種類(lèi)繁多包括大宗氣體、特種氣體和燃?xì)獾取?020年公司電子特種氣體在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率為2.73%。目前公司已有電子特氣包括超純氨、氧化亞氮和電子級(jí)正硅酸乙酯等，其中超純氨為公司明星產(chǎn)品，2010年7N電子級(jí)超純氨正式生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。公司產(chǎn)品獲眾多新興行業(yè)如集成電路、液晶面板、LED、光纖通訊和光伏等行業(yè)龍頭客戶(hù)的廣泛認(rèn)可。
　　此外，公司還持續(xù)布局電子特氣，并投建多個(gè)電子大宗氣體項(xiàng)目，注重電子特氣和電子大宗氣體的業(yè)務(wù)協(xié)同，成長(zhǎng)潛力十足。
　　國(guó)產(chǎn)化浪潮下電子氣體快速邁入1-N的放量階段。集成電路是電子特氣的最大下游領(lǐng)域，占比達(dá)到43%，同時(shí)電子特氣也是晶圓材料中僅次于硅片的第二大核心材料，成本占比約14%。2021年我國(guó)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模為195.8億元,預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至316.60億元，2021年至2025年的CAGR為12.77%。隨著海外供應(yīng)鏈安全一次次受到挑戰(zhàn)，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控意識(shí)崛起，下游晶圓廠(chǎng)積極推動(dòng)材料端認(rèn)證，使國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望飛速發(fā)展。我國(guó)電子特氣國(guó)產(chǎn)率有望從2020年的14%，持續(xù)突破至2025年的25%。我們認(rèn)為在國(guó)產(chǎn)化浪潮下，電子特氣已經(jīng)渡過(guò)了0-1的突破環(huán)節(jié)，隨著下游晶圓廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)在即，行業(yè)將快速邁入1-N的放量階段，公司作為頭部企業(yè)有望充分獲益。
　　橫向多點(diǎn)布局業(yè)務(wù)版圖輻射全國(guó)，縱向拓展電子氣體品類(lèi)。近年來(lái)公司積極擴(kuò)張全國(guó)，在深耕華東市場(chǎng)的同時(shí)，公司將通過(guò)新建和收購(gòu)整合等方式，有計(jì)劃地將業(yè)務(wù)版圖推向全國(guó)，一方面擴(kuò)增電子特種氣體，碳中和產(chǎn)品氫氣、二氧化碳，充裝站及空分等產(chǎn)能布點(diǎn)，建立遍布全國(guó)的瓶裝氣體、液態(tài)氣體、現(xiàn)場(chǎng)制氣終端市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)；另一方面以服務(wù)車(chē)用氫能源為基礎(chǔ)，探索氫能源產(chǎn)業(yè)鏈中制氫儲(chǔ)氫運(yùn)氫相關(guān)商業(yè)模式。目前公司在建項(xiàng)目繁多，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可進(jìn)一步擴(kuò)充公司氣體種類(lèi)，強(qiáng)化產(chǎn)品矩陣，有望于2023-2024年陸續(xù)投釋放產(chǎn)能，增厚業(yè)績(jī)。
　　投資建議。公司為國(guó)內(nèi)一流氣體服務(wù)商管，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，橫縱向發(fā)展戰(zhàn)略擴(kuò)充氣體品類(lèi)并邁向全國(guó)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.66元、0.89元、1.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為42、31和27倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。