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事件：公司公告2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.61億元，同比增長(zhǎng)37.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比增長(zhǎng)41.40%。
　　點(diǎn)評(píng)：聚焦T/R組件與射頻主業(yè)，加大核心技術(shù)投入，積極拓展通信終端、車載新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。營(yíng)收端，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.61億元，同比增長(zhǎng)37.93%。分業(yè)務(wù)看，T/R組件和射頻模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.39億元，同比增長(zhǎng)47.28%，公司配套重點(diǎn)型號(hào)完成T/R組件生產(chǎn)交付，同時(shí)4G、5G基站GaN射頻模塊產(chǎn)品生產(chǎn)能力提升；射頻芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元，同比下降20.61%，主要受5G基站市場(chǎng)增速放緩影響；其他芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.50億元，同比增長(zhǎng)41.11%。盈利端，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比增長(zhǎng)41.40%。公司綜合毛利率下降4.01pcts至30.67%，其中，T/R組件和射頻模塊毛利率下降4.12pcts至29.21%，或系原材料價(jià)格上漲所致。報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)控能力不斷提高，期間費(fèi)用率下降0.89pct至12.56%，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比-0.08/-0.44/-0.61/+0.24pct。公司加大核心技術(shù)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用3.45億元，同比增長(zhǎng)41.38%，進(jìn)行寬帶、高頻新一代產(chǎn)品研制，開展有源芯片與IPD無源集成芯片自研。公司有序進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，在項(xiàng)目一期的基礎(chǔ)上開展射頻集成電路二期項(xiàng)目建設(shè)，有望逐步提升產(chǎn)品交付能力，提高公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績(jī)分別為1.70元/股、2.31元/股、2.94元/股。綜合考慮公司在國(guó)內(nèi)高端裝備T/R組件規(guī)模及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及民用拓展前景，參考可比公司估值水平，考慮公司競(jìng)爭(zhēng)地位具備一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，給予公司23年65倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值110.67元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；裝備交付低預(yù)期；政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。