>> 中郵證券-國博電子(688375)TR組件較快增長，彈載滲透率有較大提升空間-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鮑學(xué)博 |
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事件
4月12日，國博電子發(fā)布2022年年報。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收34.61億元，同比增長38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，同比增長41%。
點(diǎn)評
1、公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.61億，同比增長38%，其中T/R組件和射頻模塊營收達(dá)31.39億，同比增長47%；射頻芯片營收為2.72億，同比下降21%，主要是由于公司調(diào)整銷售策略，2022年銷售數(shù)量下降。公司T/R組件產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于彈載、機(jī)載等領(lǐng)域，市場占有率國內(nèi)領(lǐng)先，是國內(nèi)面向各軍工集團(tuán)銷量最大的有源相控陣T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺。我們認(rèn)為，受益于裝備放量以及有源相控陣在彈載領(lǐng)域滲透率持續(xù)提升，T/R業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)較快增長。
2、毛利率方面，公司整體毛利率下滑4個百分點(diǎn)至30.67%，主要是由于T/R組件和射頻模塊業(yè)務(wù)毛利率下降4.12個百分點(diǎn)至29.21%，依然保持較強(qiáng)的盈利能力。我們認(rèn)為，未來隨著公司產(chǎn)量持續(xù)增長，規(guī)模效應(yīng)有望顯現(xiàn)，T/R組件和射頻模塊業(yè)務(wù)毛利率有望企穩(wěn)回升。
3、公司2022年銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.29%、2.38%、-0.09%，費(fèi)用控制良好，研發(fā)費(fèi)用率進(jìn)一步提升至9.97%，達(dá)3.45億，主要是公司為保持綜合競爭實(shí)力，加快推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目實(shí)施，研發(fā)人員薪酬及研發(fā)用材料投入增加所致。高額的研發(fā)投入為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
4、我們認(rèn)為，隨著裝備持續(xù)放量以及彈載滲透率提升，公司T/R組件業(yè)務(wù)有望保持較快增長；民用領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品的性能指標(biāo)已處于國際先進(jìn)水平，在通信領(lǐng)域市占率有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計，公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.55、8.62、11.12億，同比增長26%、31%、29%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為55、41、32，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
裝備采購量不及預(yù)期；T/R組件等領(lǐng)域競爭進(jìn)一步加劇；民品業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。
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