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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：營(yíng)收34.61億元，同比增長(zhǎng)37.93%；歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比增長(zhǎng)41.40%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.95億元，同比增長(zhǎng)41.00%；基本每股收益1.38元/股，同比增長(zhǎng)35.29%，符合業(yè)績(jī)快報(bào)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.29%，同比減少2.28pct。2022年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利、不送紅股、不以資本公積轉(zhuǎn)增股本。
　　分產(chǎn)品看，2022年，T/R組件和射頻模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.39億元，同比增長(zhǎng)47.28%；占總營(yíng)收90.71%，營(yíng)收占比同比增加5.75pct；毛利率29.21%，同比減少4.12pct。射頻芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元，同比減少20.61%；占總營(yíng)收7.85%，營(yíng)收占比同比減少5.79pct；毛利率42.52%，同比增加2.19pct。
　　2022年，公司整體毛利率為30.67%，同比減少4.02pct；凈利率為15.04%，同比增加0.37pct；加權(quán)平均ROE為13.29%，同比減少2.28pct。
　　2022年，公司期間費(fèi)用總額4.35億元，同比增長(zhǎng)28.85%，期間費(fèi)用占營(yíng)收的12.56%，同比減少0.89pct；其中研發(fā)費(fèi)用3.45億元，同比增長(zhǎng)41.38%，占營(yíng)業(yè)收入的9.97%，同比增加0.24。
　　2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.84億元，同比減少116.10%。公司應(yīng)收賬款14.15億元，同比增長(zhǎng)9.83%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.56次，同比增加0.54次；存貨9.55億元，同比增長(zhǎng)11.26%，存貨周轉(zhuǎn)率2.65次，同比增加0.75次。
　　截至2022年末，公司合同負(fù)債為805.54萬(wàn)元，較年初減少98.62%，主要系預(yù)收貨款合同逐步交付結(jié)轉(zhuǎn)所致。2022年，公司對(duì)前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額33.55億元，占銷(xiāo)售總額的96.94%；其中對(duì)客戶(hù)一銷(xiāo)售額22.59億元，占銷(xiāo)售總額的65.28%，客戶(hù)一系十大軍工集團(tuán)之一；對(duì)客戶(hù)二銷(xiāo)售7.74億元，占銷(xiāo)售總額的22.37%。
　　2022年公司購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易金額12.22億元，同比增長(zhǎng)42.52%，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)成本50.95%，同比減少1.39pct；預(yù)計(jì)2023年購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)關(guān)聯(lián)交易金額13.75億元，較2022年實(shí)際金額增長(zhǎng)12.44%。
　　我們根據(jù)最新財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.48/8.17/11.15億元，EPS分別為1.62/2.04/2.79元/股，對(duì)應(yīng)4月13日收盤(pán)價(jià)PE為54.8/43.5/31.9倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期，整機(jī)單位T/R組件變更為內(nèi)部配套，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。