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一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。公司披露23年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.06億元，同比增長(zhǎng)30.3%；完成年初計(jì)劃156億元營(yíng)收的21.2%。歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)27.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.64億元（扣非主要為稅收減免等），同比增長(zhǎng)28.6%。
　　盈利環(huán)比改善。23年一季度公司整體毛利率為12.2%，較22Q1的13.3%降低1.1pct，但環(huán)比22Q4整體毛利率提升0.6pct。一季度公司整體費(fèi)率表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，銷管費(fèi)率為4.5%(包含研發(fā)費(fèi))、財(cái)務(wù)費(fèi)率為0.5%，環(huán)比22Q4基本持平。凈利率5.8%，同比22Q1增0.1pct，環(huán)比22Q4提升3.2pct。以環(huán)比變動(dòng)看，公司一季度盈利能力略有提升，23年預(yù)計(jì)無22年租金減免情況，且伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)期資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)，預(yù)判全年利潤(rùn)率水平或呈現(xiàn)逐步改善趨勢(shì)。
　　拓展穩(wěn)健。經(jīng)營(yíng)層面，期內(nèi)公司新簽合同金額約8.04億元，同比增長(zhǎng)10%，優(yōu)勢(shì)賽道貢獻(xiàn)顯著，一季度新增辦公類、園區(qū)類、政府類項(xiàng)目30多個(gè)，中標(biāo)中芯上海等多個(gè)金額大、具有開拓意義項(xiàng)目（千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目占比近3成）；期末公司在管項(xiàng)目數(shù)量1945個(gè)，管理面積3.15億方，同比+8%，單季度新增面積356萬(wàn)方（僅高于22Q3的338萬(wàn)方）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)率環(huán)比有改善，考慮到公司未來重資產(chǎn)的剝離，增厚公司貨幣現(xiàn)金儲(chǔ)備，有實(shí)力拓展“賽道類”和低價(jià)“市場(chǎng)類”資源，獲得更大彈性的成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)分別為8.0/9.82億元，對(duì)應(yīng)增速為+35%/+23%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為19.6X、15.9X，維持合理價(jià)值26.01元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。勞務(wù)成本上升、服務(wù)合同被終止或未續(xù)期、降本增效不及預(yù)期、資產(chǎn)剝離不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。