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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)。2022年?duì)I收9.46億元，同比-3.20%；歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比-13.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.91億元，同比-15.10%；毛利率為46.09%，同比-0.14pct；歸母凈利率為22.65%，同比-2.58pct。22Q4營(yíng)收2.37億元，同比-18.50%；歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比-0.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.55億元，同比-8.92%；毛利率為46.90%，同比+1.65pct；歸母凈利率為26.33%，同比+4.82pct。
　　 Q4營(yíng)收短期承壓，品類及渠道拓展蓄力成長(zhǎng)。分品類，2022年集成灶/其他廚房用品/櫥柜營(yíng)收分別為8.59/0.41/0.29億元，分別同比-4.93%/-14.10%/+189.96%。2022年疫情擾動(dòng)下，集成灶生產(chǎn)、銷售及安裝受阻，營(yíng)收增速下滑；公司積極推品拓展全屋裝修及櫥柜市場(chǎng)，低基數(shù)下，櫥柜營(yíng)收快速增長(zhǎng)。分渠道，2022年經(jīng)銷商渠道/電商渠道/線下直銷及其他渠道收入分別同比-1.97%/-36.29%/+50.61%至8.74/0.42/0.30億元。電商渠道營(yíng)收下滑，主因線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)銷商線下門店成交率提升；線下直銷及其他渠道營(yíng)收快速增長(zhǎng)主因公司擴(kuò)大洗碗機(jī)、集成水槽、熱水器等廚房配套產(chǎn)品銷售。
　　原材料降本+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提效控費(fèi)推動(dòng)Q4盈利能力修復(fù)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本持續(xù)優(yōu)化，22Q4公司毛利率延續(xù)同比改善。22Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+4.48/+0.92/-2.97/-1.62pct至18.03%/5.02%/2.44%/-4.41%。22Q4銷售費(fèi)用率提升，主因營(yíng)銷力度加大及營(yíng)收規(guī)模下行攤薄效應(yīng)減弱所致。毛利率改善疊加費(fèi)用控制穩(wěn)定，22Q4公司歸母凈利率恢復(fù)同比正增。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：隨著行業(yè)景氣度修復(fù)，2023年公司加快推進(jìn)多品類、全渠道戰(zhàn)略布局，成長(zhǎng)空間釋放，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望逐步改善。調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)分別為1.29、1.54、1.82元，4月21日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.9/10.8/9.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料成本上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。