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事件：2023年4月21日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收95.21億元，同比減少12.54%；歸母凈利潤-22.04億元，同比虧損幅度加大。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收19.66億元，同比減少22.17%；歸母凈利潤-1.86億元，同比轉(zhuǎn)為虧損。
　　我國AI追趕序幕拉開，公司積淀深厚，有望在大模型賽道領(lǐng)先，打開全新想象空間。公司2019年開始GPT大模型研究，目前以“360新搜索”為代表的新一代AI產(chǎn)品矩陣已經(jīng)陸續(xù)面向企業(yè)客戶開啟小范圍定向邀約測試，未來還將結(jié)合360瀏覽器、數(shù)字助理、蘇打辦公、智能營銷等垂直場景，迭代強(qiáng)勢(shì)應(yīng)用。在通用大模型領(lǐng)域的研發(fā)中，算力、算法和數(shù)據(jù)是其發(fā)展的關(guān)鍵三要素，其中數(shù)據(jù)因其稀缺性是門檻較高的要素，360搜索是中國PC端市占率第二的搜索引擎，在數(shù)據(jù)方面有先發(fā)優(yōu)勢(shì)（累計(jì)抓取近1萬億張網(wǎng)頁和近200億條索引用于訓(xùn)練）。
　　基于大模型的智能攻防，將使得安全需求上升到歷史性的新階段。GPT等大模型的成熟，使得網(wǎng)絡(luò)攻擊的門檻極大下降、潛在攻擊頻次指數(shù)級(jí)上升，相應(yīng)AI防御工具或?qū)O速升級(jí)。360以世界前列的安全能力用于構(gòu)建大模型，18年累計(jì)的東半球最大的安全數(shù)據(jù)庫用于迭代優(yōu)化，以及眾多高水平的白帽子黑客和安全工程師可以準(zhǔn)確高效的進(jìn)行安全數(shù)據(jù)預(yù)清洗、參數(shù)調(diào)整及后端人工標(biāo)記。目前，360AI安全實(shí)驗(yàn)室所開發(fā)的AI框架安全監(jiān)測平臺(tái)，已累計(jì)發(fā)現(xiàn)Tensorflow、Caffe、PyTorch等主流機(jī)器學(xué)習(xí)框架的漏洞200多個(gè)，其中提交給谷歌Tensorflow的漏洞數(shù)98個(gè)，包括24個(gè)高危、嚴(yán)重漏洞。360作為目前國內(nèi)大模型公司中唯一的頭部安全廠商，有望收獲全新的產(chǎn)業(yè)紅利。
　　傳統(tǒng)安全業(yè)務(wù)深入轉(zhuǎn)型，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。分業(yè)務(wù)看：1）安全業(yè)務(wù)營收17.91億元，同比增長29.72%；2022年公司實(shí)現(xiàn)了安全業(yè)務(wù)的整體客戶覆蓋數(shù)量顯著提升，完成了關(guān)鍵客戶的全覆蓋，區(qū)域客戶數(shù)量與新簽訂單金額均有大幅增長。2）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57.91億元，同比下降21.85%；其中互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)收入47.10億元，同比下降25.32%。2022年末，公司PC安全產(chǎn)品市場滲透率為99.68%，平均MAU 4.75億?；ヂ?lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)營收10.82億元，同比下降2.03%。
　　盈利預(yù)測：考慮到公司業(yè)務(wù)拓展研發(fā)投入較大，下調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測至6.04/12.12億元（調(diào)整幅度-55.0%/-34.1%），新增25年歸母凈利潤預(yù)測14.47億元；23-25年EPS分別為0.08/0.17/0.20元，對(duì)應(yīng)PE分別為189x/94x/79x，看好公司在AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的核心地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，人工智能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。