>> 國泰君安-信用策略周報：怎么看企業(yè)債過渡期監(jiān)管新規(guī)-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1009KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,王宇辰 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：企業(yè)債過渡期監(jiān)管新規(guī)共4大點。對于過渡期期限設(shè)置，企業(yè)債的發(fā)行注冊、審核、發(fā)行承銷、登記托管等做了安排。
摘要：
企業(yè)債過渡期監(jiān)管新規(guī)共4大點。4月21日，中國證監(jiān)會和國家發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過渡期工作安排的公告》。《公告》內(nèi)容共4大點，對于過渡期期限設(shè)置，企業(yè)債的發(fā)行注冊、審核、發(fā)行承銷、登記托管等做了安排，并明確了企業(yè)債券發(fā)行人和相關(guān)機構(gòu)責(zé)任。
此前，發(fā)改委對于企業(yè)債的發(fā)行審批較為嚴(yán)格。在申報債券發(fā)行時，發(fā)行人需要論證債券資金支持投資項目建設(shè)的必要性、可行性和經(jīng)濟性。發(fā)改委對于債券監(jiān)管形成了事前、事中和事后的全流程監(jiān)管。并且，地方政府部門需要定期排查企業(yè)債券本息兌付風(fēng)險排查和存續(xù)期監(jiān)管的有關(guān)工作，發(fā)改委對于企業(yè)債的風(fēng)險管理檢測較為嚴(yán)格。
從投資者的角度，企業(yè)債審核權(quán)變更后的影響相對較小。受企業(yè)債發(fā)行審批要求影響，企業(yè)債發(fā)行主要以城投平臺為主。而在城投債傳統(tǒng)研究框架中，關(guān)注的更多是區(qū)域的經(jīng)濟基本面、債務(wù)壓力和財政實力，平臺公司的重要程度，以及平臺公司自身的經(jīng)營能力。信用債的研究框架、評級體系以及出入庫標(biāo)準(zhǔn)更多是以發(fā)行主體為單位的，對于債券類型的關(guān)注度較小。對于非銀和銀行理財投資者來說，凈值化大背景下拉長久期的空間在弱化，疊加企業(yè)債的規(guī)模和占比逐年下降，企業(yè)債審核權(quán)變更后的影響較小。
從發(fā)行人的角度，部分弱資質(zhì)的城投平臺融資渠道或受限。發(fā)改委審核下的企業(yè)債，核心是看項目建設(shè)，并不受交易所及交易商協(xié)會“紅橙黃綠”融資政策的影響。對于部分負(fù)債率較高的區(qū)域來說，通過公司債加杠桿的空間已較為有限。而企業(yè)債如果能夠匹配到合適的項目投資，新債發(fā)行并不受影響。隨著企業(yè)債審核劃歸證監(jiān)會監(jiān)管，債券的多重監(jiān)管特征或逐步弱化。
風(fēng)險提示：市場對經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏預(yù)期提前；理財贖回節(jié)奏加速；信用債突發(fā)負(fù)面輿情，打壓債市風(fēng)險偏好。
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