>> 國泰君安-2023年4月可轉(zhuǎn)債市場調(diào)查問卷：AI內(nèi)部分化，新主線有望崛起-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 924KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,顧一格 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
短期AI和中特估仍有望在資金追逐下維持市場主線，景氣回升+估值性價比高的醫(yī)藥和大消費(fèi)行業(yè)投資性價比更高。
摘要：
市場關(guān)注點聚焦一季報業(yè)績指引，政策上有所期待。展望未來兩個月，投資者認(rèn)為影響A股市場最主要的因素是一季報業(yè)績指引。作為全年的首個季度，一季報一定程度上能反映全年的景氣度。一季報業(yè)績表現(xiàn)亮眼，且后續(xù)業(yè)績逐季改善的兌現(xiàn)度較強(qiáng)的行業(yè)有望成為下一階段的投資主線，部分沒有業(yè)績支撐的炒作方向可能走弱。另一方面，4月底即將召開的政治局會議也將對一季度經(jīng)濟(jì)工作做出總結(jié)，有望釋放積極的政策信號，為后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作的重點指出方向。
存量博弈持續(xù)，新主線有望誕生。一季度GDP同比增長4.5%超出預(yù)期，生產(chǎn)端復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)，服務(wù)業(yè)產(chǎn)出強(qiáng)于工業(yè)；需求端基建投資維持高位，制造業(yè)和地產(chǎn)投資恢復(fù)偏弱，消費(fèi)需求恢復(fù)超預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)整體處于弱復(fù)蘇階段，海外流動性拐點尚未到來，短期難有大量增量資金入市，存量博弈下權(quán)益市場仍將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。一季報披露后全行業(yè)景氣度更清晰明了，前期強(qiáng)勢板塊兌現(xiàn)收益情緒較濃，業(yè)績確定性較強(qiáng)且估值較低的新主線有望誕生。
短期AI和中特估仍有望在資金追逐下維持市場主線，景氣回升+估值性價比高的醫(yī)藥和大消費(fèi)行業(yè)投資性價比更高。在增量資金有限的情況下，權(quán)益市場將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。中長期來看，消費(fèi)、醫(yī)藥業(yè)績改善確定性較強(qiáng)，估值更為合理，相比AI/中特估性價比更高。短期AI和中特估仍有望在資金追逐下維持市場主線，但擇券的難度提升，追高的風(fēng)險較大。
高估值轉(zhuǎn)債性價比受限，投資者青睞低溢價轉(zhuǎn)債。3月權(quán)益市場小幅回調(diào)，轉(zhuǎn)債市場平均轉(zhuǎn)股溢價率有所回升，當(dāng)前各類型轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率均較2022年12月的低點回升，整體處于2021年以來70%分位數(shù)的高點。春節(jié)后轉(zhuǎn)債市場贖回現(xiàn)象明顯增加，大多是轉(zhuǎn)債自上市以來正股價格持續(xù)低迷，因此觸發(fā)強(qiáng)贖時實施強(qiáng)贖概率較大。強(qiáng)贖壓力下高估值轉(zhuǎn)債性價比進(jìn)一步下降，投資者普遍看好權(quán)益市場后續(xù)上漲行情，但認(rèn)為高估值轉(zhuǎn)債性價比不高，轉(zhuǎn)而投資對應(yīng)正股，或只加倉低溢價轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：樣本有限；問卷參與者代表性偏差；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加速改變債市邏輯。
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