>> 開源證券-九州通(600998)公司信息更新報告：盈利能力穩(wěn)定提升，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)賦能長期增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子 |
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2023Q1業(yè)績加速增長，凈利率呈提升態(tài)勢，維持“買入”評級
4月24日，公司發(fā)布2022年報及2023年一季報：2022年實現(xiàn)營收1404.24億元（+14.72%）；歸母凈利潤20.85億元（-14.84%），主要是公司基于謹慎性原則，計提信用減值損失3.56億元以及資產(chǎn)減值損失0.61億元，剔除該影響歸母凈利潤預計同比增長約2.2%；扣非凈利潤17.34億元（+23.56%）。2023Q1實現(xiàn)收入420.93億元（+19.75%）；實現(xiàn)歸母凈利潤5.61億元（+24.06%）；實現(xiàn)扣非凈利潤5.73億元（+20.10%）。從盈利能力來看，2023Q1公司凈利率為1.42（+0.06pct），較疫情前2019Q1提升0.16pct，公司轉(zhuǎn)型逐漸步入收獲期?？紤]到2022年公司計提資產(chǎn)減值準備，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為24.09（原30.94）、27.90（原36.38）、32.57億元，當前股價對應(yīng)PE分別為12.5/10.8/9.3倍，公司轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，數(shù)字化賦能下提升業(yè)務(wù)天花板，REITs項目啟動開啟新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，維持“買入”評級。
持續(xù)推進全品類經(jīng)營、全渠道覆蓋、全場景服務(wù)，“萬店聯(lián)盟”持續(xù)推進
在全品類經(jīng)營上，公司品規(guī)增長至58.9萬個。在全渠道覆蓋上，公司的B端客戶規(guī)模增長至51.85萬家，實現(xiàn)了終端渠道全覆蓋。在全場景服務(wù)上，公司已由單一的傳統(tǒng)醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)模式拓展至數(shù)字化分銷、總代品牌推廣、新零售與加盟、電商B/C端業(yè)務(wù)及線上總代總銷、“冪健康”互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等多場景業(yè)務(wù)模式?！叭f店聯(lián)盟”計劃取得突破，好藥師直營和加盟門店數(shù)突破13,000家，將力爭在2023年新增直營和加盟藥店6,700家，2025年實現(xiàn)門店總數(shù)突破30,000家。
開啟公司四大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，有望走出新成長曲線
公司新三年（2023-2025年）戰(zhàn)略規(guī)劃，將全面向新零售、新產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、不動產(chǎn)證券化（REITs）四大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。2023年起公司將以擁有的約330多萬平方米的醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設(shè)施為底層資產(chǎn)，分批發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs），以盤活公司龐大的醫(yī)藥倉儲物流資產(chǎn)及配套設(shè)施，重構(gòu)公司輕資產(chǎn)運營商業(yè)模式，以提升公司資產(chǎn)運營能力，實現(xiàn)多元化收益。
風險提示：數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地不及預期；REITs基金運營不及預期。
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