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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收471.2億元（yoy-7.2%），歸母凈利潤7.7億元（yoy-3.7%），扣非歸母凈利潤7.0億元（yoy-8.4%）。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營收114.3億元（yoy-17.4%），歸母凈利潤1.5億元（yoy-35.9%），扣非后歸母凈利潤1.1億元（yoy-47.7%）。
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收161.4億元（+12.3%），歸母凈利潤3.0億元（+19.1%），扣非后歸母凈利潤2.8億元（+14.6%）。
　　受益金價(jià)上漲，毛利率持續(xù)改善。22年公司毛利率3.90%，同比增加0.81pct；分產(chǎn)品看，黃金產(chǎn)品和K金珠寶收入分別為462.02和4.84億元，同比增長-7.73%和13.39%，對應(yīng)毛利率分別為3.31%和22.16%，同比增加0.79pct和6.41pct。
　　線下門店調(diào)整優(yōu)化，線上市場持續(xù)深耕。22年公司已開業(yè)門店3642家，其中自營和加盟門店為105和3537家，同比增加11家和減少99家，直銷和經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)營收285.4和183.2億元；線上電商收入44.98億元，占當(dāng)期收入9.54%，品牌投資類產(chǎn)品成交成交額穩(wěn)居京東平臺銷冠，618抖音珠寶黃金品牌銷售額排行第二。
　　金銀珠寶銷售旺盛，低基數(shù)下二季度高增可期。22年全國金銀珠寶類零售額3014億元（yoy-0.9%），黃金消費(fèi)量1002噸（yoy-10.63%），疫情因素影響線下消費(fèi)，導(dǎo)致低基數(shù)效應(yīng)。目前線下消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，23年Q1全國金銀珠寶零售額970億元（yoy+13.6%），其中3月金銀珠寶零售額288億元（yoy+37.4%），23年Q2多個(gè)節(jié)日將催化產(chǎn)品熱銷。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為542.5/ 617.9/ 695.6億元，同比增長分別15.1%/ 13.9%/ 12.6%；歸母凈利潤分別為9.6/11.4/14.1億元，同比增長分別為+25.0%/+19.1%/+23.5%，對應(yīng)PE分別為21x/17x/14x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，培育鉆業(yè)務(wù)不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)測和估值不達(dá)預(yù)期