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營(yíng)收利潤(rùn)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，單噸盈利亮眼
　　公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.92億元，同比+22.12%，歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比+11.26%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比+21.01%?？紤]公司Q1單噸凈利維持較高水平，我們上修正極材料業(yè)務(wù)毛利率假設(shè)，預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)為20.5/25.4/26.7億元（前值為18.8/22.9/23.0億元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下PE均值14倍，考慮到公司海外客戶占比較高，盈利能力較強(qiáng)，給予公司23年目標(biāo)PE 19倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)76.98元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　23Q1單噸盈利回落，但仍處高位
　　公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.92億元，同比+22.12%，歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比+11.26%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比+21.01%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.43%，同/環(huán)比-0.98/-0.45pct，凈利率9.18%，同/環(huán)比-0.90/-1.70pct。我們估算23Q1出貨量1.4萬(wàn)噸，環(huán)比22Q4有所下降主要系國(guó)內(nèi)需求較弱，估算單噸扣非凈利接近3萬(wàn)元，環(huán)比回落，主要系碳酸鋰價(jià)格下降，庫(kù)存收益回落，但仍處于高位。
　　海外優(yōu)質(zhì)客戶保證盈利能力，股權(quán)增持體現(xiàn)信心
　　公司產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)外高端車(chē)企配套，22年以來(lái)國(guó)際客戶銷(xiāo)售占比超70%，批量出貨于SK on、AESC、LG新能源、Murata等海外一線品牌的動(dòng)力電池企業(yè)，外銷(xiāo)產(chǎn)品盈利能力較好，公司有望保持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。公司于4月24日公告，擬實(shí)施2023年管理層和核心骨干股權(quán)增持計(jì)劃，資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)0.9億元，共有公司高管在內(nèi)的450名員工參與，將在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)等方式取得公司股票，鎖定期12個(gè)月，員工增持公司股份體現(xiàn)公司管理層和核心骨干員工對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。
　　持續(xù)擴(kuò)建前驅(qū)體及磷酸鹽系正極材料產(chǎn)能
　　公司向上游前驅(qū)體布局，預(yù)計(jì)未來(lái)自供率有望提升。公司年產(chǎn)1萬(wàn)噸前驅(qū)體產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目建成后公司前驅(qū)體產(chǎn)能將達(dá)到1.5萬(wàn)噸/年。公司于22年12月2日公告投資約70億元新增三元正極材料產(chǎn)能15萬(wàn)噸/年，投資約70億元新增磷酸（錳）鐵鋰產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，并規(guī)劃遠(yuǎn)期再建20萬(wàn)噸磷酸（錳）鐵鋰生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)未來(lái)公司出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，前驅(qū)體自給比例提升有助增厚盈利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；公司客戶開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利能力低于預(yù)期。