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事件說(shuō)明。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.92億元，同比+22.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.3億元，同比+11.26%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利4.25億元，同比+21.01%。盈利方面，2023Q1毛利率16.43%，同比-0.98%，環(huán)比-0.46%；2023Q1歸母凈利率9.19%，同比-0.89%，環(huán)比-1.7%。
　　堅(jiān)定執(zhí)行出海戰(zhàn)略，量利彈性增強(qiáng)提振業(yè)績(jī)。出貨量方面，23Q1出貨預(yù)計(jì)1.5萬(wàn)噸，環(huán)比下滑16%，但同比仍略有增長(zhǎng)。盈利方面，23Q1單噸扣非凈利預(yù)計(jì)2.7萬(wàn)元/噸，環(huán)比下滑27%，但仍處于歷史較高水平。回首與展望：海外客戶(hù)在供應(yīng)商選取方面有較高的認(rèn)證要求，且注重長(zhǎng)期合作關(guān)系，因此正極廠商在海外市場(chǎng)將具備更高的客戶(hù)粘性及利潤(rùn)分配主動(dòng)權(quán)。隨著產(chǎn)能逐步建成落地，公司量利拓展空間或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化。
　　產(chǎn)品矩陣不斷豐富，匹配國(guó)際一線(xiàn)客戶(hù)。產(chǎn)品矩陣豐富：公司高壓實(shí)、長(zhǎng)壽命NCMA高鎳四元產(chǎn)品已持續(xù)向國(guó)際高端客戶(hù)供貨。Ni90、Ni93等超高鎳產(chǎn)品已成功進(jìn)入國(guó)際一線(xiàn)客戶(hù)供應(yīng)鏈并實(shí)現(xiàn)批量出貨。此外公司中鎳高電壓產(chǎn)品具備良好競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)匹配國(guó)內(nèi)多家主流電池廠商，多層次產(chǎn)品矩陣能夠契合下游客戶(hù)需求，錳鐵鋰及鈉電池材料的積極布局進(jìn)一步打造公司平臺(tái)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。深耕海外市場(chǎng)：公司前瞻性洞察行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極布局海外市場(chǎng)，目前已經(jīng)與SK、AESC、LG新能源、Murata等全球一線(xiàn)品牌動(dòng)力電池企業(yè)均建立了深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，在產(chǎn)品、技術(shù)、交付與服務(wù)方面持續(xù)獲得海外客戶(hù)認(rèn)可，截至22年底海外出貨占比已超過(guò)70%。整體來(lái)看，公司憑借多年技術(shù)積累具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的前瞻性布局，與國(guó)際客戶(hù)保持緊密合作關(guān)系，從而增強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)彈性，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)盡顯，業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)且存在超預(yù)期可能。
　　實(shí)施股權(quán)增持計(jì)劃彰顯公司信心。公司宣布股權(quán)增持計(jì)劃，參加對(duì)象為公司及所屬分子公司核心骨干員工，總?cè)藬?shù)不超過(guò)450人，擬認(rèn)購(gòu)股權(quán)增持計(jì)劃的資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)9,000萬(wàn)元。其中，董事、高級(jí)管理人員7人，合計(jì)認(rèn)購(gòu)不超過(guò)2,400萬(wàn)元。股權(quán)增持計(jì)劃一方面體現(xiàn)員工對(duì)公司的高度認(rèn)可，另一方面有助于各方凝聚力量共同促進(jìn)公司又好又快發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收237.39/282.49/317.24億元，同比+11.6%/+19%/+12.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為20.67/23.17/26.72億元，同比-8.5%/+12.1%/+15.4%。4月24日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13x/12x/10x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料波動(dòng)超預(yù)期，產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期。