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事件：奧來德發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，22FY公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.59億元，同比+13.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比-16.93%；扣非歸母凈利潤(rùn)7973萬元，同比+1.75%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），同時(shí)以資本公積轉(zhuǎn)增股本的方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.66億元，同比+177.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.01億元，同比+0.12億元；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41億元，同比+17.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比+10.12%。
　　22FY有機(jī)發(fā)光材料新品放量毛利提升，23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期：
　　據(jù)公告，22FY公司有機(jī)發(fā)光材料、蒸發(fā)源設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.13、2.46億元，同比+48.1%、-6.3%、毛利率37.0%、69.8%，同比+6.7pct、+0.5pct，設(shè)備方面三條線同比持平，22Q3起R’和G’新品穩(wěn)定量產(chǎn)供貨華星、天馬及維信諾等量產(chǎn)線是材料業(yè)務(wù)營(yíng)收毛利率提升主因；23Q1公司蒸發(fā)源收入同比維持高水平，疊加OLED成品材料國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，封裝材料通過新客戶審核并實(shí)現(xiàn)供貨，設(shè)備+材料雙輪驅(qū)動(dòng)模式逐步成型。綜上所述，23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.52億元，同比+20%；毛利率63%，同比+1.1pct，費(fèi)用率（四費(fèi)&稅金）為19.5%，同比+5.4pct，公司研發(fā)投入維持高水平。
　　高強(qiáng)度研發(fā)助力國(guó)產(chǎn)替代，材料+設(shè)備持續(xù)發(fā)力新增量可期：
　　據(jù)公告，22FY公司研發(fā)投入9705萬元，同比+12.5%，研發(fā)強(qiáng)度（費(fèi)用化支出/營(yíng)收）近20%；材料方面，公司全年共進(jìn)行了600余個(gè)材料結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)開發(fā)，完成近450個(gè)樣品的合成制備，推薦50余支新材料進(jìn)行客戶驗(yàn)證，其中B’新品已在華星產(chǎn)線驗(yàn)證中，而新一代R’、G’、B’也同時(shí)在下游客戶進(jìn)行新器件體系測(cè)試，PDL材料量產(chǎn)和產(chǎn)線測(cè)試亦穩(wěn)步推進(jìn)；設(shè)備方面，公司重點(diǎn)進(jìn)行高世代蒸發(fā)源、無機(jī)蒸發(fā)源及小型蒸鍍機(jī)的開發(fā)，承接8.5/8.6代線蒸發(fā)源國(guó)內(nèi)新市場(chǎng)紅利的同時(shí)，小型蒸鍍機(jī)一旦研發(fā)成功落地，公司有望在XR的Micro OLED面板和鈣鈦礦電池制造上游設(shè)備領(lǐng)域占得先機(jī)，隨著未來蘋果MR發(fā)布加速M(fèi)icro OLED滲透率提升、鈣鈦礦電池行業(yè)技術(shù)逐步成熟并推廣，公司中長(zhǎng)期增量可期。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億元、3.05億元、4.59億元，維持買入-A投資評(píng)級(jí)，基于公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期，給予2023年40倍PE估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為77.6元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求不及預(yù)期，項(xiàng)目開發(fā)、下游驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期等。