>> 申萬宏源-奧來德(688378)OLED材料國產(chǎn)進程的奇點已來-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大小： |
1507KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海燕,袁航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
奧來德光電材料股份有限公司從事OLED終端材料與蒸發(fā)源設(shè)備的研發(fā)，近年突破封裝材料、蒸鍍機等“卡脖子”產(chǎn)品。子公司入選國家級“專精特新”小巨人企業(yè)。
真空蒸鍍技術(shù)較長時間仍為OLED主流技術(shù)，奧來德具有國內(nèi)蒸發(fā)源100%份額。蒸發(fā)源作為進行蒸鍍的核心組件，其性能決定蒸鍍過程中的鍍膜厚度和均勻度，可視作蒸鍍設(shè)備的“心臟”。2017年以來，OLED裝備市場成為顯示設(shè)備市場規(guī)模增長主力。公司蒸發(fā)源產(chǎn)品2018年打破國際壟斷，開拓市場3年后，獲得100%國內(nèi)份額。2022年，公司研制的實驗線用小型蒸鍍機產(chǎn)品已推出。
國內(nèi)OLED面板行業(yè)進入競爭決勝期。OLED面板廠商面臨小尺寸份額即將跨越50%以及主導(dǎo)高端IT面板市場的雙機遇。在產(chǎn)能利用率低于LCD行業(yè)以及三星引領(lǐng)OLED主要份額的行業(yè)背景下，材料的自主可控才是國內(nèi)OLED面板廠商提升競爭力的必經(jīng)之路。
短期主要成長邏輯變化：長期布局的OLED材料初見成效，2023年將以材料為增長主力。奧來德已向維信諾集團、和輝光電、TCL華星集團、京東方、天馬集團、信利集團等知名OLED面板生產(chǎn)企業(yè)提供有機發(fā)光材料；Prime材料已向3家客戶供貨；封裝材料打破國際壟斷，取獲3家客戶認證；PDL材料正在推進廠家測試。
中期主要成長邏輯變化：1）OLED龍頭開拓8.5代線。三星已開始專門針對IT應(yīng)用建設(shè)新的OLED生產(chǎn)線，應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦和顯示器。LG和BOE也正在考慮建設(shè)8.5代產(chǎn)線。G8.5代線或成為設(shè)備新引擎，G8.5蒸發(fā)源約為G6代線價值量3倍。2）蒸鍍技術(shù)的橫向應(yīng)用。鈣鈦礦光伏電池具有帶隙可調(diào)、吸光系數(shù)高、溫度系數(shù)低、輕薄柔性等特點，2022年國內(nèi)已研發(fā)出效率為28.0%的鈣鈦礦/鈣鈦礦疊層電池。鈣鈦礦太陽能電池光伏特性的關(guān)鍵在于薄膜形貌，良好的薄膜制備工藝可以得到光滑無缺陷的表面，大尺寸的晶粒和少量的晶界。奧來德基于有機材料蒸鍍工藝的深厚積累，于2022年底開啟相關(guān)項目開發(fā)。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入“評級。由于蒸發(fā)源設(shè)備維護性收入延后，預(yù)計2022-2024年營收為4.58/6.40/9.55億元，2022-2024年歸母凈利潤1.13/2.00/2.91億元（前次預(yù)測值為1.13/2.19/3.02億元）。公司作為OLED材料和蒸鍍設(shè)備國產(chǎn)化龍頭，參考可比公司2023年平均PE為35X，上升空間21%，維持”買入“評級。
風(fēng)險提示：1）技術(shù)升級迭代及技術(shù)研發(fā)無法有效滿足市場需求的風(fēng)險。2）蒸發(fā)源產(chǎn)品僅適配于Tokki蒸鍍機的風(fēng)險。3）面板客戶集中風(fēng)險。
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