>> 國泰君安-長盛軸承(300718)2022年年報及2023年一季報點評：盈利能力彰顯，23年毛利率有望持續(xù)提高-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 881KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張越,徐喬威 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司深耕自潤滑軸承行業(yè)，受益于下游新能源車需求高增、風(fēng)電領(lǐng)域拓展順利、工程機械有望復(fù)蘇，公司自潤滑軸承滲透率提高，同時公司積極擴產(chǎn)，支撐業(yè)績增長。
投資要點：
投資建議：下游新能源汽車需求穩(wěn)增、公司積極拓展風(fēng)電領(lǐng)域，長期看業(yè)績有望增長，因22年歸母凈利略低于預(yù)期，下游工程機械行業(yè)復(fù)蘇滯后，下調(diào)2023-24年EPS為0.73/1.01元(原0.80/1.08元)，新增25年EPS為1.27元，給予23年30倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至21.90元，增持。
22年扣非凈利潤符合預(yù)期，計提減值影響公司歸母利潤，23Q1業(yè)績好于預(yù)期，盈利能力高增。公司公告22年實現(xiàn)營收10.71億/+8.8%，歸母凈利1.02億/-34.2%；扣非歸母1.59億/+36.7%。單四季度實現(xiàn)營收2.7億/同比+4.9%，歸母凈利-0.29億/同比-183.9%；扣非歸母0.55億/同比+174.8%。公司22年歸母凈利主要受計提減值影響，22Q4計提減值合計1.08億元。公司公告23年一季報，實現(xiàn)營收2.58億/-0.8%，營收略有下降主要是工程機械行業(yè)復(fù)蘇滯后，實現(xiàn)歸母凈利0.52億/+70.5%，公司歸母凈利高增源自毛利率因工程機械領(lǐng)域產(chǎn)品提價而顯著提高。
自潤滑軸承汽車市場拓展迅速，23年風(fēng)電市場有望放量。目前每臺新能源車上自潤滑軸承需100件且不斷增長，預(yù)計23年公司在新能源汽車領(lǐng)域增速約30%。目前公司憑借強大的創(chuàng)新能力，與風(fēng)電客戶建立合作，產(chǎn)品進入臺架實驗階段，23H2有望在風(fēng)電市場開始放量。
擬發(fā)行4.46億定增，著眼于擴產(chǎn)和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。用于①擴建年產(chǎn)自潤滑軸承1.67億套、滾珠絲杠3萬套項目（2.05億）；②新建年產(chǎn)1.4億套風(fēng)力發(fā)電自潤滑軸承項目（0.96億）；③研究院建設(shè)項目和④補充流動資金。升級改造產(chǎn)線，提效降本，公司盈利能力有望向好。項目二著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善公司產(chǎn)品布局，有望打開第二成長曲線。
風(fēng)險提示：新能源車產(chǎn)銷及風(fēng)電裝機不及預(yù)期、募投進度不及預(yù)期。
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