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業(yè)績摘要：2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收13.78億元（-4.5%），環(huán)比減少24.2%，主要由于重大訂單交付有所減少；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%/11.4%/12.01%/0.7%；歸母凈利潤3.04億元（-20.4%），環(huán)比減少29.0%，歸母凈利率為22.07%（-4.4pcts），主要是由于（1）管理、研發(fā)等費(fèi)用增加，（2）重慶制劑工廠一期、蘇州桑田島CGTCDMO研發(fā)生產(chǎn)基地等投入運(yùn)營以及凱惠收購業(yè)務(wù)完成后，運(yùn)營費(fèi)用以及折舊增加。
　　各類CDMO業(yè)務(wù)訂單增長，新業(yè)務(wù)業(yè)績破千萬。2023年一季度公司原料藥CDMO業(yè)務(wù)收入達(dá)到13.63億元（-5%）；制劑CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入677萬元（+330%）；CGTCDMO業(yè)務(wù)收入766萬元（-2.4%）。已簽訂單數(shù)（不含J-STAR，下同）299家（+30%）；其中原料藥CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)223家（+12%），制劑CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)43家（+95%），CGTCDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)37家（+68%）；23Q1公司實(shí)現(xiàn)交付項(xiàng)目數(shù)量213個(gè)（+35%）。
　　境外收入占比較高，服務(wù)價(jià)值鏈持續(xù)上升。23Q1公司境外收入占比約89%，境內(nèi)收入占比約11%，體現(xiàn)了公司在國際化方面的布局（J-STAR、斯洛文尼亞基地）。在服務(wù)價(jià)值鏈上，報(bào)告期內(nèi)公司服務(wù)API產(chǎn)品數(shù)73個(gè)，同比增加17個(gè)；API產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同比增長29%。
　　盈利預(yù)測與評級：23Q1訂單增長明顯，全年公司將持續(xù)國際市場投入，國際收入占比及國際影響力有望持續(xù)提升，但后續(xù)重大訂單需求或?qū)⑾禄?。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為46.42/53.54/66.64億元，同比增長-34.0%/15.3%/24.5%；歸母凈利潤分別為10.53/12.62/16.08億元，同比增長-47.5%/19.8%/27.5%。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重大訂單需求下滑，產(chǎn)能建設(shè)及新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇