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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.92億元，同比+22.12%，環(huán)比-34.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.31億元，同比+11.26%，環(huán)比-44.83%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.25億元，同比+21.01%，環(huán)比-37.25%。Q1業(yè)績在預(yù)告區(qū)間上半部，略超市場預(yù)期。
　　盈利能力大幅領(lǐng)先行業(yè)，出貨量穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì)公司23Q1出貨1.5萬噸左右，環(huán)比下降15%，單噸扣非凈利2.83萬元/噸，環(huán)比下降25%，盈利能力遠(yuǎn)超行業(yè)，主要在于公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，海外銷量占比達(dá)到70%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高鎳占比繼續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司23年三元正極出貨10萬噸，單噸凈利均值有望在2.5萬元/噸左右。
　　產(chǎn)品矩陣多元，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。公司具有固態(tài)電池正極、高性能磷酸（錳）鐵鋰、富鋰錳基、鈉電正極等多種產(chǎn)品，隨著下游鈉離子電池、磷酸錳鐵鋰電池逐步裝車及4680電池量產(chǎn)，公司鈉電正極、錳鐵鋰正極、高鎳/超高鎳產(chǎn)品有望大幅放量。公司常州二期5萬噸高鎳產(chǎn)能已逐步投產(chǎn)，2萬噸鈷酸鋰產(chǎn)能有望在下半年調(diào)試生產(chǎn)，30萬噸/年磷酸（錳）鐵鋰項(xiàng)目有望在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)出貨，另有20萬噸/年三元正極四川項(xiàng)目在建。
　　供應(yīng)鏈管理水平較好，管理層及核心骨干增持彰顯信心。Q1碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，公司資產(chǎn)減值僅0.27億元，供應(yīng)鏈管理優(yōu)秀，23Q1存貨16.86億元，環(huán)比下降41%，庫存水平大幅下降，后續(xù)減值壓力進(jìn)一步降低。公司發(fā)布公告管理層及核心骨干擬進(jìn)行股權(quán)增持計(jì)劃，擬認(rèn)購股權(quán)增持計(jì)劃的資金總額預(yù)計(jì)不超過9000萬元，其中7名管理層預(yù)計(jì)合計(jì)認(rèn)購不超過2400萬元，股權(quán)增持計(jì)劃彰顯對公司未來發(fā)展的信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年凈利潤為25.13/27.4/31.3億元，同比增長11.3%/9%/14.3%，對應(yīng)PE為11.0x/10.1x/8.9x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)