久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　4月24日，公司披露2022年年報(bào)，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224.80億元，同比增長9.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.88億元，同比增長0.86%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤25.92億元，同比增長3.27%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利17.68元（含稅），派息率40.1%。
　　事件點(diǎn)評
　　2022年公司營收近雙位數(shù)增長彰顯經(jīng)營韌性，22Q4歸母凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收224.80億元，同比增長9.97%，其中22Q1-Q4營收分別為41.44、55.49、65.75、62.11億元，同比增長25.60%、13.23%、6.02%、2.83%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.88億元，同比增長0.86%，其中22Q1-Q4歸母凈利潤分別為2.53、7.65、9.72、6.98億元，同比增長3.88%、-0.46%、-11.71%、26.41%。受到地產(chǎn)市場與疫情的雙重壓力，公司營收增速逐季度放緩，全年維度實(shí)現(xiàn)近雙位數(shù)增長彰顯經(jīng)營韌性，歸母凈利潤增速慢于營收主要為費(fèi)用率上升影響。
　　衣柜及配套品為公司收入增長主要引擎，衛(wèi)浴品類營收規(guī)模突破10億。分產(chǎn)品看，2022年，1）公司衣柜及配套家具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收121.39億元/+19.3%，收入占比為54.0%。在整家定制2.0戰(zhàn)略下，為消費(fèi)者提供多樣化的產(chǎn)品套餐升級系列，不斷提升客單值，并通過全年線上線下聯(lián)動的銷售活動、多維度渠道與業(yè)務(wù)模式帶動終端銷售。2）廚柜實(shí)現(xiàn)營收71.7億元/-4.7%，收入占比為31.9%。2022年，公司櫥柜零售渠道新開新裝門店超440家，零售體系合作裝企超4000家，集成廚房商業(yè)模式新開店超170家，開設(shè)商超大家居的城市超100個。3）木門業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.5億元/+8.9%，收入占比為6.0%；4）衛(wèi)浴收入10.3億元/+4.6%，收入占比為4.6%。2022年，衣柜及配套家具產(chǎn)品、廚柜、衛(wèi)浴、木門毛利率分別為31.8%、34.0%、26.2%、16.4%，同比-0.4、-0.3、+0.8、+2.6pct。
　　經(jīng)銷門店數(shù)量小幅增加，大宗業(yè)務(wù)22Q4收入恢復(fù)正增長。分渠道看，2022年，1）經(jīng)銷店實(shí)現(xiàn)營收175.8億元，同比增長12.1%，收入占比78.2%，經(jīng)銷店較期初凈增140家至7615家（其中衣柜、廚柜、木門、衛(wèi)浴、歐鉑麗分別凈增9、20、35、11、65家至2210、2479、1056、816、1054家）。2）直營店實(shí)現(xiàn)營收7.0億元，同比增長20.1%，收入占比3.1%。3）大宗渠道實(shí)現(xiàn)營收34.9億元，同比下降4.9%，收入占比15.5%。公司大宗業(yè)務(wù)發(fā)揮多品類研發(fā)及大家居配套優(yōu)勢，配合優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略客戶做好從產(chǎn)品到內(nèi)容的升級，積極推進(jìn)全案精裝加載業(yè)務(wù)。2022年，經(jīng)銷店、直營店、大宗渠道毛利率分別為30.7%、55.5%、27.9%，同比+0.4、-8.7、-2.9pct
　　2022年銷售毛利率保持平穩(wěn)，費(fèi)用剛性致使凈利潤率下滑。盈利能力方面，2022年，公司毛利率為31.6%，同比基本持平，22Q4毛利率為30.5%，同比提升1.5pct。費(fèi)用率方面，2022年，公司期間費(fèi)用率合計(jì)提升1.1pct至17.3%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為7.5%/5.9%/5.0%/-1.1%，同比+0.7/+0.4/+0.6/-0.5pct，銷售費(fèi)用增加主要是廣告宣傳費(fèi)、職工薪酬增加所致。綜合影響下，2022年公司銷售凈利率為11.9%，同比下滑1.1pct，22Q4銷售凈利率為11.2%，同比提升2.1pct。存貨方面，截至22Q4末，公司存貨14.1億元，同比下滑3.4%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)34天，同比增加5天?，F(xiàn)金流方面，2022年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為24.1億元，同比下降40.4%，主要系購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
　　投資建議
　　2022年，公司通過大家居商業(yè)模式創(chuàng)新、智能制造、組織架構(gòu)優(yōu)化等有效實(shí)施，營收實(shí)現(xiàn)接近雙位數(shù)增長，業(yè)績保持正增長。2023年，公司將繼續(xù)探索與踐行大家居戰(zhàn)略、深化設(shè)計(jì)生產(chǎn)一體化、構(gòu)建全品類齊套交付管理系統(tǒng)，力爭實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤同比增長10%-15%。預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為5.18、6.06和6.97元，4月24日收盤價(jià)116.65元，對應(yīng)公司23、24年P(guān)E為22.5、19.2倍，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地產(chǎn)銷售恢復(fù)不及預(yù)期；全品類整合不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)高位；市場競爭加劇。