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我們認(rèn)為整車企業(yè)賺錢的本質(zhì)在于產(chǎn)品定義，而非同質(zhì)化內(nèi)卷的低效競爭。同質(zhì)化內(nèi)卷現(xiàn)象源于客戶關(guān)于車展的看法，他們認(rèn)為由于各家汽車制造商都沒有電機(jī)和電池的自主研發(fā)能力，無法掌握核心零部件，因此只能通過配置和價格進(jìn)行競爭。對此我們可以回顧歷史，觀察早年在無法自主研發(fā)發(fā)動機(jī)時，這些企業(yè)是如何應(yīng)對的：即使所有企業(yè)都使用相同的零部件，但產(chǎn)品定義的差異決定了產(chǎn)品的價值。當(dāng)然擁有更多可自主定義的零部件或參數(shù)，有助于提高產(chǎn)品的附加價值，但并不意味著用別人的零部件就無法做出溢價?；氐杰囌股系膯栴}，同質(zhì)化內(nèi)卷的核心在于沒有找到真正契合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品，這導(dǎo)致了目前的同質(zhì)化內(nèi)卷現(xiàn)象。為了解決這一問題，我們應(yīng)該深入了解消費(fèi)者的需求，從而找到新的突破口，不僅要關(guān)注制造能力和經(jīng)營能力，還要在產(chǎn)品定義和用戶運(yùn)營方面下功夫。我們應(yīng)該認(rèn)識到同質(zhì)化內(nèi)卷并非正常現(xiàn)象，而是一種低效的競爭方式；真正聰明的人應(yīng)尋找新的突破口，在產(chǎn)品定義和用戶運(yùn)營方面尋求優(yōu)勢，從而為將來判斷哪些產(chǎn)品有可能成為爆款提供一個更好的視角。這將有助于汽車制造商更好地滿足消費(fèi)者需求，以便在激烈的市場競爭中取得優(yōu)勢。
　　本著長期主義原則，我們認(rèn)為出海企業(yè)中，快速擴(kuò)張反而容易產(chǎn)生較大的風(fēng)險。因?yàn)槿魏问虑樽非罂焖贁U(kuò)張，背后一定付出了一些不為人知的代價。因此，很多快速擴(kuò)張的方式，在中國汽車市場已經(jīng)非常常見，例如曾經(jīng)的總代理制度。企業(yè)將商品交給總代理，然后不再管其他事情，類似于與大型經(jīng)銷商集團(tuán)合作。這種方式可以迅速進(jìn)入多個國家市場，但對各個國家長期的控制力可能會減弱，包括對價格、用戶、數(shù)據(jù)、口碑等的控制。要深入?yún)⑴c一個地區(qū)的經(jīng)營，從人員角度來說，這是非常費(fèi)力但是會討好的事情。進(jìn)展可能會比較慢，但這是一個很好的視角，看看哪家企業(yè)真正遵循長期主義原則經(jīng)營業(yè)務(wù)，而非迅速取得成果。目前看來，上汽、奇瑞等公司在海外經(jīng)營十余年，取得了一定的成績?？梢钥吹剿麄冊诤Ｍ獾膱F(tuán)隊(duì)規(guī)模以及部分地區(qū)的盈利水平，都反映出了這一點(diǎn)。中國品牌走出國門還有很長的路要走，我們不應(yīng)過高預(yù)期出海增速。因?yàn)槎唐趦?nèi)增速越快，反而對整個品牌的建設(shè)壓力越大。
　　就車展而言，我認(rèn)為本次車展讓人振奮，中國品牌確實(shí)取得了一些令人矚目的成績。但是另外一個問題值得思考：中國品牌的產(chǎn)品力已經(jīng)達(dá)到了較高水平，但我們是否考慮過合資品牌會否回光返照？他們是否是真的喪失了競爭力，還是因?yàn)樗俣容^慢而顯得落后？我們認(rèn)為至少部分合資品牌可能因?yàn)樗俣容^慢而顯得落后。車展上短期情緒高漲很正常，但從長遠(yuǎn)看，我們應(yīng)該給予那些在默默改進(jìn)的合資品牌寬容態(tài)度。對于大躍進(jìn)式的自主品牌，我們還是要謹(jǐn)慎一些。
　　投資分析意見：乘用車正在開啟復(fù)蘇周期，頭部車企將在早期享受馬太效應(yīng)進(jìn)而獲得超額收益，推薦比亞迪、長安、吉利。內(nèi)卷造成產(chǎn)業(yè)鏈的利潤沖擊在所難免，建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
　　核心風(fēng)險：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期。