>> 申萬宏源-創(chuàng)維數(shù)字(000810)一季報符合預(yù)期，訂單節(jié)奏Q2有望迎來拐點(diǎn)，AI+硬件積極布局-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,劉正 |
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事件：
公司發(fā)布23年一季報，Q1實(shí)現(xiàn)收入23.4億，同比下滑15.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億，同比下滑43.62%，Q1業(yè)績同比下滑主要由于去年同期應(yīng)收賬款會計估計調(diào)整帶來了0.5億信用減值加回（一次性），以及去年智能終端采購節(jié)奏偏上半年、基數(shù)較高所致，Q1歸母凈利潤符合1.1-1.2億的市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
機(jī)頂盒Q1受采購節(jié)奏影響承壓，預(yù)計Q2進(jìn)入拐點(diǎn)，寬帶連接增長是亮點(diǎn)。公司Q1收入同比下滑主要由于去年國內(nèi)運(yùn)營商采購節(jié)奏前高后低，疊加受世界杯推動海外運(yùn)營商1H22備貨亦較多，構(gòu)成了去年同期較高基數(shù)。但今年Q1寬帶連接設(shè)備仍保持了20-25%的高增長水平，較為亮眼。公司23年機(jī)頂盒與網(wǎng)關(guān)采招訂單充足，如公司在中國移動機(jī)頂盒采招中標(biāo)份額28%，實(shí)現(xiàn)新突破，網(wǎng)關(guān)路由進(jìn)入第一陣營。我們預(yù)計5月份中移動開始進(jìn)入采購期，主業(yè)逐步迎來增長拐點(diǎn)，23全年來看有望呈現(xiàn)前低后高、環(huán)比向上的趨勢。
主業(yè)毛利率穩(wěn)步提升，虧損業(yè)務(wù)積極采取調(diào)整措施。Q1綜合毛利率16.9%，同比基本持平，但實(shí)際上主業(yè)毛利率提升明顯，海外毛利率提升4pct，國內(nèi)廣電渠道提升4.5pct，國內(nèi)運(yùn)營商渠道在售價下降的同時仍實(shí)現(xiàn)了毛利率微升。SOC主芯片、WIFI芯片等價格下探，以及海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的下降轉(zhuǎn)化成了公司毛利率向上的動能，且趨勢確定。Q1中小尺寸顯示模組業(yè)務(wù)（虧4500萬）等對業(yè)績有所拖累，公司采取措施積極干預(yù)，如優(yōu)化組織架構(gòu)、轉(zhuǎn)向直接對接品牌方、拓展至POS機(jī)/機(jī)器人/無人機(jī)等其他顯示業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
公司AI+硬件入口全方位布局。我們認(rèn)為大模型與終端硬件相結(jié)合，以AI家庭管家、AI助手等形式有望構(gòu)成AI時代新入口，幫助用戶解決智慧家居控制、生活服務(wù)、交流陪伴等需求。公司在AI領(lǐng)域與百度、微軟等國內(nèi)外巨頭合作，強(qiáng)化AI互動能力和智能家居的IOT連接能力，以構(gòu)成AI家庭智慧中心。公司未來規(guī)劃的AI硬件包括AI智能機(jī)頂盒、AI智能教育一體機(jī)/會議一體機(jī)等，嵌入高精度語音識別功能，基于大語言模型的通用能力，開發(fā)了智能搜索、智能助手、AI老師、虛擬形象等功能。此外，公司積極探索AI+VRAR的賦能，除了正常推進(jìn)的MR設(shè)備外，公司今年還有望上線分體式AR設(shè)備。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮到中小手機(jī)模組等業(yè)務(wù)扭虧的不確定性，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司實(shí)現(xiàn)營收147/177/206億（原預(yù)測為148/180/211億）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.2/12.4/14.3億（原預(yù)測10.9/13.2/15.6億），現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E19/16/14x，考慮到公司主業(yè)逐季改善趨勢確定，AI+終端全方位布局，維持買入評級。
風(fēng)險提示：原材料/物流價格大幅上漲；政策落地不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險
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