>> 第一上海-金沙中國(1928.HK)23年第一季度業(yè)績恢復強勁-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王柏俊 |
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23年第一季度業(yè)績概況：凈收益同比增長132.2%,環(huán)比增長189.3%,到12.7億美元（恢復到2019年的55%）。貴賓業(yè)務環(huán)比增長412% （此業(yè)務恢復到19年同期的23%），中場業(yè)務業(yè)務環(huán)比增長251% （高端中場環(huán)比增長242%，恢復到19年同期的58%；大眾中場環(huán)比增長259%,恢復到19年同期的62%)。零售業(yè)務方面：毛收入和經(jīng)營利潤分別環(huán)比增12%及13%（分別恢復到2019年的95%/90%）。酒店入住率大幅提升到64%。經(jīng)調(diào)整EBITDA也轉(zhuǎn)虧為盈到3.98億美元（恢復到19年同期的46%）；EBITDA率達31.3%。季度凈利潤也收窄到-10千萬美元。第一季度業(yè)績表現(xiàn)強勁和優(yōu)于預期。集團持有現(xiàn)金約1.39億美元,凈負債減少到81.2億美元。
各娛樂場的表現(xiàn)：澳門威尼斯人、倫敦人、巴黎人、澳門四季酒店及百利宮娛樂場、澳門金沙的收入分別恢復到2019年同期的62%、49%、38%、77%、49%;其經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為210百萬美元、56百萬美元、46百萬美元、75百萬美元、10百萬美元（分別恢復到2019年同期的58%、26%、28%、88%、25%）。澳門威尼斯人的EBITDA率更達37.6%（接近19年同期40.2%的水平）。
其他要點：所有博彩及非博彩業(yè)務的恢復都在加速。3月對比1/2月：中場和博彩機的投注額環(huán)比增長約10%，貴賓業(yè)務投注額增長大于10%（受益于海外客戶的需求，包括東南亞），酒店入住率也提升了8%。由于人手的短缺（主要在酒店，餐飲方面），第一季度有31%的酒店房間的供應是暫停；相信隨著員工的增加，酒店房間的供應能分別于第二和三季度恢復到10，700間和12，000+間。目前客戶的來源主要是廣東，非廣東旅客更全面的恢復則需要房間供應的增加和基建措施的配合。
維持買入評級,目標價35.92港元:金沙中國第一季度的業(yè)績強勁；證明集團作為澳門最大規(guī)模綜合娛樂度假村的經(jīng)營者,在中場和非博彩領域擁有領先地位;能優(yōu)先受益于澳門旅游業(yè)的復蘇。隨著高端客戶需求的增加，四季名薈和倫敦人項目(高端新的產(chǎn)品)將能搶占高端中場市場份額。我們對集團的長期發(fā)展保持充滿信心。我們維持買入評級，目標價為35.92港元,對應2024年15.6倍的EV/EBITDA。
風險因素：我們認為以下是一些比較重要的風險:宏觀不確定性、同業(yè)新項目落成帶來競爭加劇、復蘇的速度低于預期。
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