>> 信達(dá)證券-山西焦煤(000983)優(yōu)質(zhì)資源稟賦&資產(chǎn)再注入預(yù)期 焦煤龍頭穩(wěn)健成長尤可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明 |
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[Table_S事件：4ummar月24y]日公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入651.83億元，同比上升20.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤107.22億元，
同比增長110.17%；扣非后歸母凈利潤為93.35億元，同比增長129.14%；
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為169.15億元。ROE為32.5%，較2021年19.7%同比提高12.7pct，ROA為11.2%，較2021年的5.5%提高5.7pct；基本每股收益2.09元，同比增加1.09元/股，分紅率63.54%。
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.52億元，同比下降5.40%；歸母凈利潤24.70億元，同比下降11.10%；扣非后歸母凈利潤為24.92億元，同比下降14.73%。Q1業(yè)績的下滑可能是煤炭價格下降所致。
點評：
受益煤價上漲&完成資產(chǎn)注入，公司業(yè)績大幅提升。煤炭業(yè)務(wù)方面，2022年公司原煤產(chǎn)量4385萬噸，同比下降65萬噸（-1.46%）；洗精煤產(chǎn)量1833萬噸，同比下降139萬噸（-7.05%），產(chǎn)量的下降可能來自地質(zhì)條件等井下因素的影響。隨著未來生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，原煤產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。公司商品煤銷量3217萬噸，同比下降405萬噸（-11.18%），可能由于10-11月疫情沖擊影響煤炭銷售。其中，焦精煤銷量732萬噸，同比下降22萬噸（2.92%）。公司煤炭產(chǎn)品單位銷售成本425.14元/噸，同比增長6.37%，主要原因可能是會計政策變化，運費記錄在營業(yè)成本中導(dǎo)致成本有所增加，以及商品煤銷量下降。公司商品煤綜合售價為1271.26元/噸，同比提高342.43元/噸（+36.87%）。其中，焦精煤平均售價為1814.93元/噸，同比提高500.8元/噸（+38.11%）。
公司全年煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入415億元，同比增長20.52%；毛利率67.04%，同比增長9.08pct。電力及熱力業(yè)務(wù)方面，2022年公司電力生產(chǎn)量215億度，同比增長8億度（+3.86%），主要是收購的華晉焦煤抽采瓦斯發(fā)電（3.2億度）所致。供熱生產(chǎn)量2891萬GJ，同比增長115萬GJ（4.14%）。全年公司電力及熱力業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入72.12億元，同比增長21.71%；毛利率-2.08%。焦炭業(yè)務(wù)方面，2022年公司焦炭產(chǎn)量410萬噸，同比下降5萬噸（-1.20%）；焦炭銷量419萬噸，同比增長7萬噸（1.70%）。全年公司焦炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入127.77億元，同比增長22.14%；毛利率-3.05%，同比下降8.3pct。電力及熱力與焦炭業(yè)務(wù)虧損主要是原料煤價格上漲導(dǎo)致營業(yè)成本抬升所致。
2023年焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈或整體向優(yōu)，看好公司優(yōu)質(zhì)焦煤資源價格韌性與彈性。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會于于4月18日發(fā)布的最新版短期(2023-2024年)鋼鐵需求預(yù)測報告，2023年，全球鋼鐵需求將反彈2.3%，達(dá)到18.223億噸。其中，預(yù)計我國鋼鐵需求量2023年將增長2.0%，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體將增長3.6%（尤其印度+7.3%）。這將有利于支撐全球煉焦煤需求，全球煉焦煤供需或仍將偏緊，全球煉焦煤價格有望持續(xù)維持高位。同時，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體旺盛的鋼鐵需求也將加大我國焦煤進(jìn)口難度，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇與地產(chǎn)數(shù)據(jù)的逐步回暖，煉焦煤需求或迎來釋放，焦煤價格也有望企穩(wěn)回升保持高位。值得注意的是，山西焦煤生產(chǎn)礦區(qū)位于國家大型煤炭規(guī)劃基地的晉中基地，坐擁豐富的煉焦煤資源，富含焦煤、肥煤等優(yōu)質(zhì)稀缺煤種，具有低灰分、低硫分、結(jié)焦性好等優(yōu)點，更加契合未來高爐大型化和鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新趨勢，公司焦煤產(chǎn)品或?qū)⒕哂懈鼜?qiáng)的價格彈性與韌性。
“三步走”戰(zhàn)略步入振興崛起期，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或仍可期。2020年7月29日，焦煤集團(tuán)在2020年下半年工作會上提出“三個三年三步走”戰(zhàn)略規(guī)劃，全面打造具有全球競爭力的世界一流煉焦煤和焦化企業(yè)。2022年是第一個“三步走”戰(zhàn)略初見成效階段的收官之年，年內(nèi)公司收購華晉焦煤51%股權(quán)以及明珠煤業(yè)49%股權(quán)，并于2022年12月過戶完畢。標(biāo)的資產(chǎn)華晉焦煤下屬四個礦井總產(chǎn)能為1110萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為512.7萬噸/年，2021年實現(xiàn)產(chǎn)量880.8萬噸，實現(xiàn)歸母凈利18.35億元。目前公司沙曲一號、二號礦井尚未滿產(chǎn)，公司預(yù)計2024年可以實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，屆時將進(jìn)一步釋放業(yè)績。2023是第二個“三步走”戰(zhàn)略振興崛起階段的開局之年，公司在2022年報中，再次提到堅定做優(yōu)做強(qiáng)煤炭主業(yè)的發(fā)展路徑，加快煤炭先進(jìn)產(chǎn)能兼并重組，發(fā)揮資本市場的融資和資源配置兩大基本功能。我們預(yù)計公司將持續(xù)推進(jìn)煤炭產(chǎn)能兼并重組戰(zhàn)略，截至2021年末，集團(tuán)擁有煤炭產(chǎn)能2.07億噸，集團(tuán)仍有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未上市，公司焦煤資源重組有望持續(xù)推進(jìn)。
優(yōu)質(zhì)資源稟賦帶來突出經(jīng)營效率，公司持續(xù)保持高分紅回報股東。公司所屬礦區(qū)資源儲量豐富，煤層賦存穩(wěn)定，屬近水平煤層，地質(zhì)構(gòu)造簡單，開采成本較低。2022年公司噸煤毛利為865元，毛利率為67.04%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可比公司。同時，公司人均工效持續(xù)增長，經(jīng)營效率不斷提升，2022年公司人均工效為1142噸/人，同比下降18.81%，雖由于員工人數(shù)增長（+21.36%）導(dǎo)致人均工效有所下滑，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可比公司。
未來，隨著公司精益管理工作不斷推進(jìn)，公司煤炭業(yè)務(wù)銷售成本有望進(jìn)一步下降，并保持行業(yè)領(lǐng)先的經(jīng)營效率。同時，公司持續(xù)保持高比例現(xiàn)金分紅，2022年，公司分紅率為63.54%，截止4月2
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