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事件：歐普康視發(fā)布2023年一季報(bào)：23Q1實(shí)現(xiàn)營收4.01億元/+8.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元/+16.96%，扣非歸母1.49億元/+8.43%，實(shí)現(xiàn)毛利率78.36%/+0.80pct，銷售凈利率49.23%/+5.20pct，基本符合我們預(yù)期。
　　收入端來看：
　　1）12月由于客觀原因，我們預(yù)計(jì)鏡片訂單同比下滑較多，1、2月我們預(yù)計(jì)仍然為負(fù)增長，3月行業(yè)景氣度向好，我們預(yù)計(jì)同比較快增長，使得Q1整體實(shí)現(xiàn)正增長；2）公司部分經(jīng)銷渠道的銷售確認(rèn)有約一個月的滯后性，疊加去年同期增速較高，使得整體增速偏弱。
　　利潤端來看：毛利率穩(wěn)中有升，相比22Q1上升0.80pct達(dá)到78.36%，期間費(fèi)率與理財(cái)收益使得凈利率明顯提升，相比22Q1上升5.20pct達(dá)到49.23%：1）期間費(fèi)率來看，銷售費(fèi)率18.83%/+0.77pct，我們預(yù)計(jì)主要由于新產(chǎn)品上市因此小幅提升，管理費(fèi)率5.69%/-3.47pct，我們認(rèn)為主要由于公司回購2021年首次股權(quán)激勵計(jì)劃約28萬股，沖回股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用約740萬元，研發(fā)費(fèi)率1.96%/-0.47pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.55%；2）閑置資金理財(cái)收益同比增加約1780萬元，貢獻(xiàn)凈利潤約1500萬元，因此扣非增速低于歸母；3）收購終端增加，少數(shù)股東損益占比從22Q1的9.37%提升至23Q1的12.36%，因此歸母端增速略低于凈利潤增速。
　　展望來看：
　　1）3月部分收入遞延，從近期線下消費(fèi)恢復(fù)態(tài)勢及近視防控相關(guān)公司表現(xiàn)來看，Q2低基數(shù)下+高景氣度可期，我們預(yù)計(jì)Q2同比增長可觀；2）公司今年收購有望加速，我們預(yù)計(jì)未來幾個季度業(yè)績增長有望提升。
　　河北及三明聯(lián)盟集采事件以來，歐普股價已回調(diào)超20%，我們預(yù)計(jì)此次集采將于5月初最終落地，我們認(rèn)為集采或?qū)Τ鰪S端影響較小，對終端盈利能力的影響或?qū)⑹侵鸩?、可控的，且此前作為三類醫(yī)療器械的角塑產(chǎn)品廣告宣傳一直受到限制，我們認(rèn)為集采后家長對于角塑產(chǎn)品的認(rèn)知度有望提升，從而有望進(jìn)一步打開滲透率天花板；
　　當(dāng)前角塑品牌逐步增多，競爭加劇背景下驗(yàn)證了公司向下游渠道拓展決策的正確性：作為經(jīng)過嚴(yán)格審核的角膜塑形鏡產(chǎn)品，市場上大部分產(chǎn)品的近視防控效果均較為優(yōu)秀，而由于驗(yàn)配場景的特殊性，品牌的選擇主要由醫(yī)生和終端引導(dǎo)推薦，因此我們認(rèn)為渠道把控能力是長期市占率的關(guān)鍵，隨著公司終端的加速布局，我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)享受集采后行業(yè)增長提速的紅利。
　　投資建議：公司作為深耕眼視光行業(yè)的龍頭企業(yè)，在近視防控各類產(chǎn)品上不斷推陳出新，我們預(yù)計(jì)23年起視光終端數(shù)量有望快速增加，雖然短期集采或帶來不確定性，但我們認(rèn)為未來公司的增長方向有望更加多樣化，抵御風(fēng)險的能力有望更強(qiáng)。公司過往業(yè)績通過了各種考驗(yàn)，我們持續(xù)看好公司中長期的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.08、10.33、13.40億元，對應(yīng)4月24日收盤價PE分別為36、28、22X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：1）新產(chǎn)品放量不及預(yù)期；2）政策風(fēng)險；3）市場競爭加?。?）終端收購不及預(yù)期。