>> 民生證券-山西焦煤(000983)2022年年報及2023年一季報點評：股息率創(chuàng)新高，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)背書未來成長-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
937KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年4月24日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入651.83億元，調(diào)整后（下同）同比增長20.33%；歸母凈利潤107.22億元，同比增長110.17%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.52億元，同比下降5.40%；歸母凈利潤24.70億元，同比下降11.10%。
現(xiàn)金股利支付率63.54%，股息率高達11.76%。2022年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利68.13億元，現(xiàn)金分紅比例63.54%，以2023年4月24日收盤價計算，股息率11.76%。
煤炭產(chǎn)銷有所下滑，綜合售價高漲抬升毛利率。2022年，公司成功收購華晉焦煤，合并口徑公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量4385萬噸，同比下降1.46%；洗精煤產(chǎn)量1833萬噸，同比下降7.05%；商品煤銷量3217萬噸，同比下降11.18%。公司煤炭綜合售價同比增長36.87%至1271.26元/噸，噸煤銷售成本同比增長12.59%至425.14元/噸，煤炭業(yè)務毛利率提升9.08pct至67.04%。公司焦煤長協(xié)占比高，售價較為穩(wěn)定，據(jù)年報公告，公司計劃2023年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量4205萬噸，洗精煤產(chǎn)量1850萬噸，整體平穩(wěn)，業(yè)績穩(wěn)定性較強。
電力熱力業(yè)務同比減虧，焦化業(yè)務盈利下滑。2022年，公司累計發(fā)電215億度，同比增長3.86%；售電量200億度，同比增長3.63%；累計供熱量2891萬GJ，同比增長4.14%。電力熱力業(yè)務因成本下降同比減虧，毛利率抬升27.90pct至-2.08%。公司焦炭產(chǎn)量同比小幅下滑1.20%至410萬噸，銷量同比增長1.70%至419萬噸；焦炭業(yè)務毛利率同比下降8.30pct至-3.05%。公司計劃2023年實現(xiàn)發(fā)電量196億度，實現(xiàn)焦炭產(chǎn)量370萬噸，有所調(diào)減。
產(chǎn)能外延式擴張，收購資產(chǎn)超額完成業(yè)績承諾，未來資產(chǎn)注入空間廣闊。公司2020年收購水峪煤業(yè)及騰暉煤業(yè)，2022年收購華晉焦煤及明珠煤業(yè)股權(quán)，涉及煤炭產(chǎn)能1190萬噸/年。根據(jù)公司披露的業(yè)績承諾完成情況，水峪煤業(yè)和騰暉煤業(yè)兩年一期分別實現(xiàn)扣非凈利潤24.85/7.38億元，業(yè)績完成率達到187%/125%；華晉焦煤及其采礦權(quán)資產(chǎn)組2022年分別實現(xiàn)扣非凈利潤24.09/29.89億元，業(yè)績完成率達到115%/295%，進一步保障公司盈利能力。
根據(jù)集團債券募集說明書，截至2021年末，大股東山西焦煤集團共有煤炭產(chǎn)能2.07億噸，其中主要礦井產(chǎn)能1.4億噸，剔除上市公司產(chǎn)能與山煤集團產(chǎn)能（主要資產(chǎn)在山煤國際）后，主力礦井中仍有約6000萬噸/年左右產(chǎn)能具備資產(chǎn)證券化可能，資產(chǎn)注入空間仍然廣闊。
投資建議：考慮到焦煤價格有下行趨勢，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為90.68/101.40/107.48億元，對應EPS分別為1.74/1.95/2.07元/股，對應2023年4月24日的PE分別均為6/5/5倍。維持“推薦”評級。
風險提示：需求恢復不及預期；煤炭價格大幅下行；集團資產(chǎn)注入不及預期
|
|
