>> 安信證券-悅安新材(688786)寧夏降本新線有望塑造第二成長曲線-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
覃晶晶 |
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事件：
據(jù)公司公告，公司擬在寧夏3000噸羰基鐵粉示范線基礎(chǔ)上，追加投資項目預(yù)計總投資金額不超過30億元（30%資本金、70%債務(wù)融資），項目以寧夏悅安為運(yùn)營主體，分三期建設(shè)。項目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計形成年產(chǎn)10萬噸金屬軟磁微納粉體系列產(chǎn)品、25萬噸高價金屬副產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
降本新線或?qū)⒋蜷_公司核心產(chǎn)品羰基鐵粉需求天花板：
√差異化定位，預(yù)計對現(xiàn)有產(chǎn)品市場影響有限：與原有大余基地標(biāo)準(zhǔn)羰基鐵產(chǎn)品主要服務(wù)高端應(yīng)用不同，寧東基地新增產(chǎn)能對應(yīng)的廉價版本羰基鐵粉產(chǎn)品在與標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品性能相近的條件下，預(yù)計售價從目前大余基地的4萬元/噸下降至2萬元/噸，主要服務(wù)對象為對價格較為敏感的中端下游應(yīng)用市場。
√替代性需求：有望替代電解鐵粉（目前年市場空間15萬噸）、鑄鐵等傳統(tǒng)材料，在工具類應(yīng)用、結(jié)構(gòu)件應(yīng)用（粉末冶金工藝替代精密鑄造）中實現(xiàn)約5.1萬噸/年的新增銷量。
√增量性需求：羰基鐵粒度小，高頻下渦流損耗小，有望在消費(fèi)電子、汽車電子電力、高算力供電模塊等中高頻高功率應(yīng)用場景中實現(xiàn)約5.6萬噸/年的新增銷量。
短期業(yè)績或受消費(fèi)電子低景氣度等因素影響。據(jù)公告，2023年Q1公司營業(yè)收入7917萬元，同比-23.7%、環(huán)比-5.5%。歸母凈利潤1639萬元，同比-39.3%、環(huán)比-16.4%?？鄯菤w母1441萬元，同比-31.5%、環(huán)比-22.3%。公司羰基及霧化產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、車載等領(lǐng)域，Q1消費(fèi)電子需求未見明顯改善，公司季度業(yè)績同環(huán)比有所下調(diào)。
基本盤產(chǎn)能蓄勢待發(fā)，全年業(yè)績或有保障。公司現(xiàn)有羰基鐵粉產(chǎn)能5000噸，據(jù)公司公告，預(yù)計2023-2025年每年將依次新投放1500/2000/2500噸產(chǎn)能，2022年初霧化合金產(chǎn)能約2000噸，2022年募投項目霧化合金產(chǎn)能4000噸（含粗粉2000噸）已陸續(xù)投產(chǎn)，隨著電感高頻化及折疊屏手機(jī)鉸鏈等新需求釋放，預(yù)計2023年粉體產(chǎn)能將有效釋放。
投資建議：
預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為6.25、8.49、11.7億元，預(yù)計凈利潤1.42、1.86、2.49億元，對應(yīng)EPS分別為1.66、2.17、2.92
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