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2023Q1收入、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)超預(yù)期
　　2023Q1公司營(yíng)收107.06億元，同比增16.27%；扣非前后歸母凈利潤(rùn)14.51、13.49億元，同比增28.86%、32.07%。預(yù)計(jì)2023年場(chǎng)景修復(fù)刺激需求改善，上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至44.56、51.62億元（前次42.33、49.48億元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)58.66億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS 3.27、3.78、4.30元，對(duì)應(yīng)2023-2025年33.9、29.3、25.8倍PE，高端化延續(xù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)銷量快速增長(zhǎng)，噸價(jià)保持約5%增長(zhǎng)
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)銷量236.3萬(wàn)千升、同比增11.02%，主因餐飲復(fù)蘇、場(chǎng)景修復(fù)、渠道備貨等影響，低基數(shù)的貢獻(xiàn)相對(duì)較小，分區(qū)域看預(yù)計(jì)華北基地市場(chǎng)、東北等區(qū)域增長(zhǎng)較好。噸價(jià)同比增4.7%，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)、趨勢(shì)延續(xù)，各價(jià)格帶在餐飲復(fù)蘇、場(chǎng)景修復(fù)下均有較好增長(zhǎng)，其中主品牌銷量140.1萬(wàn)千升，同比增7.45%，中高端以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量98.4萬(wàn)千升，同比增11.55%；副品牌96.2萬(wàn)千升。
　　成本可控，盈利能力改善
　　2023Q1歸母凈利率同比+1.32pct，盈利能力持續(xù)改善，相對(duì)2022年成本上漲帶來(lái)的盈利壓力緩解。其中毛利率同比+0.47pct，大麥等原料價(jià)格上漲帶動(dòng)噸成本+3.9%，但噸價(jià)提升下抵消成本上漲、毛利率略有改善；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比-0.35pct、-0.87pct，費(fèi)用率有所下降。展望2023年，除大麥價(jià)格上漲外，鋁罐價(jià)格平穩(wěn)、或逐步下行，玻瓶?jī)r(jià)格震蕩上漲、后續(xù)仍需觀察。
　　需求改善、疊加旺季，業(yè)績(jī)確定性高
　　疫情以來(lái)啤酒需求韌性強(qiáng)、高端化節(jié)奏穩(wěn)健，展望2023年餐飲復(fù)蘇、現(xiàn)飲場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)需求改善，行業(yè)高端化和結(jié)構(gòu)升級(jí)勢(shì)頭依舊，板塊整體估值更多反應(yīng)當(dāng)前較高的景氣度，展望2023Q2啤酒板塊依然有較高的配置和進(jìn)攻價(jià)值。另外管理層擬減持75500股，占高管持股10%左右，用于支付股權(quán)激勵(lì)融資還款等，減持股數(shù)及所占比例不高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原料上漲風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。