>> 中信建投-日月股份(603218)23Q1盈利能力快速修復(fù)，看好擴產(chǎn)、工藝改善、精加工提升帶來的業(yè)績彈性-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 1210KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,陳思同 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2022年受行業(yè)裝機、疫情、大宗價格高位的影響，公司歸母凈利潤有所下滑。23Q1營收增長9%、歸母凈利潤增長121%，受益于工藝改善、原材料降價，單噸凈利快速修復(fù)，后續(xù)伴隨著精加工比例的提升，單噸凈利仍有進一步提升空間。此外，公司從制造業(yè)切入風(fēng)場運營業(yè)務(wù)有望帶來遠期利潤彈性。
事件
公司發(fā)布2022年年度報告：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.65億元，同比增長3.25%；歸母凈利潤3.44億元，同比下降48.40%。
公司發(fā)布2023一季報：實現(xiàn)營業(yè)收入10.73億元，同比增長9.32%；歸母凈利潤1.31億元，同比增長120.83%。
點評
23Q1單噸凈利快速修復(fù)，盈利能力有望兌現(xiàn)。公司鑄件銷量44.93萬噸，同比增長1.10%；公司單噸凈利從2021年的1264元/噸下降至2022年的589元/噸（上、下半年分別為250、843元/噸），主要原因為平價后風(fēng)電鑄件降價、原材料價格高位以及沖天爐等工藝未改善削弱了盈利能力。隨著工藝的改善、大宗價格調(diào)整以及大鑄件結(jié)構(gòu)提升，我們判斷23Q1單噸凈利已回升至1100元/噸，盈利能力快速修復(fù)。
精加工比例提升有望帶來單噸凈利的上行。截至2022年底，公司具備48萬噸鑄造、22萬噸的精加工能力，精加工比例46%；擴產(chǎn)后預(yù)計形成70萬噸鑄造、54萬噸精加工產(chǎn)能，精加工比例將提升至67%。精加工環(huán)節(jié)難度大，附加值更高，公司精加工比例提升有望帶來單噸凈利的快速提升。
公司從制造業(yè)切入風(fēng)場運營業(yè)務(wù)，資源換資源模式增厚業(yè)績彈性。4月14日公司與浙江新能在杭州簽署酒泉風(fēng)電項目合作協(xié)議，二者將共同投資開發(fā)酒泉浙新能肅北馬鬃山300MW風(fēng)電項目，預(yù)計建成后將增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與建議：考慮到公司近幾年進行產(chǎn)能擴張，且原材料低位、工藝改善及精加工比例提升將帶來盈利水平的提升。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入68.90、82.40、89.82億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.83、11.68、14.38億元，對應(yīng)PE分別為23.8、18.0、14.6倍，維持“增持”評級。
|
|
