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事件：公司披露2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)與快報(bào)、預(yù)告中值一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，醫(yī)藥、新能源汽車等板塊增長(zhǎng)亮眼
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.3億元，同比增長(zhǎng)18.5%，歸母凈利潤(rùn)9.0億元，同比增長(zhǎng)21.0%，符合市場(chǎng)預(yù)期。分板塊看，消費(fèi)品、醫(yī)藥板塊表現(xiàn)突出：①生命科學(xué)：
　　實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.0億元，同比增長(zhǎng)10.0%。②工業(yè)測(cè)試：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.0億元，同比增長(zhǎng)12.5%；③貿(mào)易保障：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.6億元，同比增長(zhǎng)15.5%。④消費(fèi)品：實(shí)現(xiàn)收入7.2億元，同比增長(zhǎng)44.6%，受益新能源汽車下游高景氣，增速較快。⑤醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，同比增長(zhǎng)49.1%。醫(yī)藥醫(yī)學(xué)為公司戰(zhàn)略板塊。近兩年公司通過并購(gòu)、自建方式加強(qiáng)對(duì)生物醫(yī)藥、醫(yī)學(xué)、醫(yī)療器械等領(lǐng)域布局，板塊成長(zhǎng)提速。
　　2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.2億元，同比增長(zhǎng)23.1%，歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)20.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。全年來看，環(huán)境檢測(cè)有望受益土壤普檢開展，消費(fèi)品板塊受益汽車電子、動(dòng)力電池需求旺盛，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊新布局實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　精細(xì)化管理效率提升，盈利能力改善2022年公司銷售毛利率為49.4%，同比下降1.4pct，主要系受疫情影響，實(shí)驗(yàn)室運(yùn)營(yíng)成本上升。銷售凈利率18.0%，同比提升0.4pct，主要系公司精細(xì)化管理水平提升，費(fèi)控能力增強(qiáng)。2022年公司期間費(fèi)用率為30.9%，同比下降2.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.7%/6.0%/8.5%/-0.2%，同比分別下降1.1/0.4/0.2/0.5pct。檢測(cè)行業(yè)為勞動(dòng)密集型行業(yè)，主要競(jìng)爭(zhēng)力來自運(yùn)營(yíng)效率。近年來隨著公司管理精細(xì)化，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，人均創(chuàng)收、創(chuàng)利和利潤(rùn)率維持上行趨勢(shì)。隨公司完善全國(guó)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)、持續(xù)深化精益管理，利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升。
　　第三方綜合檢測(cè)長(zhǎng)跑型選手，收購(gòu)蔚思博切入半導(dǎo)體芯片檢測(cè)第三方檢測(cè)增速快、增長(zhǎng)穩(wěn)，穿越牛熊。2021年我國(guó)第三方檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為1657億元，同比提升19%，2015-2021年CAGR 15%，行業(yè)增速為GDP增速2倍以上。華測(cè)檢測(cè)為第三方綜合性檢測(cè)龍頭，2021年公司國(guó)內(nèi)份額僅3%，內(nèi)生、外延擴(kuò)張并舉，拓展醫(yī)藥、新能源汽車、芯片檢測(cè)等新興領(lǐng)域，管理及并購(gòu)能力持續(xù)提升，成長(zhǎng)空間廣闊。2022年公司以1.6億元收購(gòu)臺(tái)資第三方芯片檢測(cè)標(biāo)的蔚思博，控制其100%股權(quán)。
　　芯片檢測(cè)貫穿設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)和整機(jī)測(cè)試環(huán)節(jié)，晶圓廠產(chǎn)能東移趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體芯片檢測(cè)需求旺盛。華測(cè)檢測(cè)收購(gòu)蔚思博，有望進(jìn)一步完善芯片檢測(cè)業(yè)務(wù)布局，打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11/14億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)16億元，對(duì)應(yīng)PE為28/23/19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變動(dòng)；實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)不及預(yù)期；并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期