>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)優(yōu)質(zhì)提供商蜂助手-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 1001KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
蜂助手（301382.SZ）是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)優(yōu)質(zhì)提供商，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.79億元，歸母凈利潤1.26億元。截至4月24日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE為87.39倍，對應(yīng)2022年平均PE為57.91倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為43.86倍和38.13倍（平均時均剔除負(fù)值和極端值）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)優(yōu)質(zhì)提供商，與三大運營商和愛奇藝、優(yōu)酷、芒果等網(wǎng)絡(luò)視頻商建立穩(wěn)固合作關(guān)系，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)逐步拓展有望打造業(yè)績另一增長點。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4240.00萬股，發(fā)行后總股本為16958.40萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.54億元，募投項目的順利實施將有利于支持公司創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)意業(yè)務(wù)的發(fā)展，全面提升公司運營效率，進(jìn)一步提升公司核心競爭力及盈利能力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司是一家互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)提供商，主要為移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)場景客戶提供移動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品聚合運營、融合運營、分發(fā)運營等綜合運營服務(wù)。流量分發(fā)市場過度競爭的情形已經(jīng)消除，視頻權(quán)益融合運營業(yè)務(wù)形成了運營商、網(wǎng)絡(luò)視頻商、蜂助手三方共贏，公司業(yè)績逐年提升，2020-2022年營收和凈利潤復(fù)合增速分別為31.98%和21.28%。2020-2022年公司毛利率整體小幅下滑，規(guī)模效應(yīng)下公司期間費用率有所下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：三大電信運營商在面對手機(jī)上網(wǎng)收入增長疲軟的情形下，采取“流量+”模式來提升流量經(jīng)營的價值，將為視頻權(quán)益融合運營服務(wù)帶來較大市場空間。目前，全國范圍內(nèi)開展視頻流量融合業(yè)務(wù)的運營商省份約10多個省份，尚有很多新省份待開拓。公司經(jīng)營的市場區(qū)域份額足夠主導(dǎo)該模式規(guī)?；l(fā)展，尚有較大的運營增長空間，遠(yuǎn)未達(dá)到推廣瓶頸。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“I64互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)”近一個月（截至2023年4月24日）靜態(tài)市盈率為44.03倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇高鴻股份（000851.SZ）、彩訊股份（300634.SZ）、通鼎互聯(lián)（002491.SZ）、號百控股（600640.SH）作為可比公司。截至2023年4月24日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE為87.39倍，對應(yīng)2022年平均PE為57.91倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為43.86倍和38.13倍（平均時均剔除負(fù)值和極端值）。
風(fēng)險提示：1）創(chuàng)新風(fēng)險；2）應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬引致的風(fēng)險。
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