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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中芯集成（688469.SH）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，綜合能力在MEMS代工廠中排名第一，晶圓加工收入規(guī)模大陸排名第五。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.06億元，歸母凈利潤(rùn)-10.88億元。截至2023年4月19日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PS為8.09倍，對(duì)應(yīng)2022、2023年和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PS分別為7.25倍、5.63倍和4.72倍（均剔除異常值華微電子和港股上市公司華虹半導(dǎo)體）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，主要從事MEMS和功率器件等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù)，是目前國內(nèi)少數(shù)提供車規(guī)級(jí)芯片的晶圓代工企業(yè)之一。新能源及工業(yè)智能化快速發(fā)展推動(dòng)功率半導(dǎo)體、MEMS需求提升，國產(chǎn)替代空間廣闊。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為169200.00萬股，發(fā)行后總股本為676800.00萬股（行使超額配售選擇權(quán)之前），公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額125億元，募投資金將用于公司8英寸產(chǎn)線、MEMS和功率芯片制造及封測(cè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，有助于公司完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升工藝水平。
　　主營業(yè)務(wù)分析：特色工藝晶圓加工為主要營收來源，下游旺盛需求疊加政策支持，公司近年來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2020-2022年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)150%。受益新能源汽車市場(chǎng)需求旺盛，公司晶圓代工業(yè)務(wù)中功率器件毛利率呈現(xiàn)快速改善趨勢(shì)，車載功率器件等相關(guān)產(chǎn)品收入占比逐漸上升，推動(dòng)公司晶圓代工業(yè)務(wù)毛利率提高。收入快速增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率逐年下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：新能源汽車行業(yè)需求旺盛及工業(yè)智能化推進(jìn)帶動(dòng)功率器件及MEMS需求提升，預(yù)計(jì)2026年全球MEMS、IGBT、MOSFET市場(chǎng)規(guī)模分別可達(dá)183億美元、84億美元、95億美元。公司顯示綜合能力在中國大陸MEMS代工廠中排名第一，晶圓加工收入中國大陸排名第五，全球第十五。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年4月19日）靜態(tài)市盈率為32.19倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇華潤(rùn)微（688396.SH）、士蘭微（600460.SH）、華微電子（600360.SH）、華虹半導(dǎo)體（1347.HK）作為可比公司。截至2023年4月19日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PS為8.09倍，對(duì)應(yīng)2022、2023年和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PS分別為7.25倍、5.63倍和4.72倍（均剔除異常值華微電子和港股上市公司華虹半導(dǎo)體）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司無控股股東和實(shí)際控制人；2）消費(fèi)電子行業(yè)需求下降可能影響公司相關(guān)產(chǎn)品收入。