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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中船特氣（688146.SH）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界知名的電子特種氣體和三氟甲磺酸系列產(chǎn)品供應(yīng)商，2021年電子特氣收入位列全球第9名，是電子特氣領(lǐng)域唯一收入規(guī)模進(jìn)入世界前十的廠商。根據(jù)審閱數(shù)據(jù)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.56億元，歸母凈利潤(rùn)1.77億元。截至2023年4月4日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E（LYR）為89.09倍，對(duì)應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為60.80倍和41.99倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）中船特氣是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界知名的電子特種氣體和三氟甲磺酸系列產(chǎn)品供應(yīng)商，2021年電子特氣收入位列全球第9名，是電子特氣領(lǐng)域唯一收入規(guī)模進(jìn)入世界前十的廠商。公司現(xiàn)有產(chǎn)能三氟化氮9250噸/年、六氟化鎢2230噸/年，募投擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步幫助公司鞏固市場(chǎng)地位，提升市占率。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)及技術(shù)迭代推動(dòng)電子特氣需求持續(xù)增加，高純?nèi)⒘u等氣體2025年附近可能出現(xiàn)供給缺口，公司產(chǎn)品下游需求旺盛。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為7941.1765萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為52941.1765萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例約為15.00%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額16.00億元，項(xiàng)目建成后公司的產(chǎn)能規(guī)模將進(jìn)一步提升，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。近年來(lái)，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增加，銷(xiāo)售渠道持續(xù)拓展，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2019-2021年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)29.27%和34.72%。2019-2021年和2022年1-6月，公司綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為43.01%、41.64%、40.35%和40.97%，整體保持穩(wěn)定且處于較高水平。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：我國(guó)電子特種氣體市場(chǎng)規(guī)?？傮w呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)下游需求增長(zhǎng)以及宏觀政策等多因素推動(dòng)未來(lái)電子特種氣體和三氟甲磺酸行業(yè)發(fā)展繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前電子特種氣體以及三氟甲磺酸行業(yè)市場(chǎng)份額均被少數(shù)幾家企業(yè)占據(jù)，行業(yè)集中度均處于較高水平，公司在國(guó)內(nèi)處于龍頭地位。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年4月2日）靜態(tài)市盈率為30.12倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇華特氣體（688268.SH）、金宏氣體（688106.SH）、昊華科技（600378.SH）、雅克科技（002409.SZ）、南大光電（300346.SZ）作為可比公司。截至2023年4月4日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E（LYR）為89.09倍，對(duì)應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為60.80倍和41.99倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）單價(jià)下滑導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；2）主要原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。