>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)工業(yè)級增材制造設(shè)備龍頭華曙高科-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
華曙高科（688433.SH）是國內(nèi)工業(yè)級增材制造設(shè)備龍頭，實現(xiàn)國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)化用戶的規(guī)模裝機。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.34億元，歸母凈利潤1.17億元。截至3月27日，可比公司對應(yīng)2022年P(guān)E為207.04倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測PE分別為61.99倍和36.22倍（均剔除境外上市股票）。公司所在申萬三級行業(yè)“機械設(shè)備-通用設(shè)備-其他通用設(shè)備”PE（22E）和PE（23E）分別為24.45倍和22.32倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)工業(yè)級增材制造設(shè)備龍頭，實現(xiàn)SLM設(shè)備和SLS設(shè)備產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)銷售，增材制造設(shè)備的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)全球領(lǐng)先。公司實現(xiàn)國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)化用戶的規(guī)模裝機，產(chǎn)品在下游領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4143.2253萬股，發(fā)行后總股本為41416.8800萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.64億元，募投項目在對公司當(dāng)前產(chǎn)品序列進(jìn)行升級的同時布局行業(yè)最前沿技術(shù)，有利于公司的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代。
主營業(yè)務(wù)分析：公司以工業(yè)級增材制造設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主，同時提供3D打印材料、技術(shù)支持和產(chǎn)品服務(wù)。受3D打印行業(yè)快速發(fā)展下需求提升帶動，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2019-2021年營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到46.78%和155.74%。2019-2021年和2022年1-6月，公司綜合毛利率分別為58.83%、57.48%、56.74%和53.35%，毛利率在50%以上高位但整體略有下滑，期間費用率隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴大而有所下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：增材制造技術(shù)不斷創(chuàng)新，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴展空間較大，預(yù)計到2030年全球增材制造收入規(guī)模將達(dá)到853億美元。中國已成為僅次于美國的全球第二大工業(yè)增材設(shè)備安裝市場，預(yù)計2025年國內(nèi)3D打印市場規(guī)模將超過630億元，未來十年航空航天為3D打印帶來的市場價值年均近百億。全球增材制造行業(yè)整體高速增長，由幾家巨頭主導(dǎo)，其他設(shè)備制造商后起追趕。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C34通用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年3月27日）靜態(tài)市盈率為31.13倍。根據(jù)招股書披露，選擇鉑力特（688333.SH）、3D系統(tǒng)（DDD.N）、SLMSOLUTIONSGROUP（AMSD.DF）作為可比公司。截至2023年3月27日，可比公司對應(yīng)2022年P(guān)E為207.04倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測PE分別為61.99倍和36.22倍（均剔除境外上市股票）。公司所在申萬三級行業(yè)“機械設(shè)備-通用設(shè)備-其他通用設(shè)備”PE（22E）和PE（23E）分別為24.45倍和22.32倍。
風(fēng)險提示：1）增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口的風(fēng)險；2）技術(shù)路線替代的風(fēng)險。
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