>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)領(lǐng)先的化學藥品原料藥及中間體領(lǐng)先提供商海森藥業(yè)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 949KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
海森藥業(yè)（001367.SZ）是國內(nèi)領(lǐng)先的化學藥品原料藥及中間體提供商，其中硫糖鋁產(chǎn)品總貿(mào)易量全球占比40%。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元，歸母凈利潤0.94億元。截至2023年3月21日，可比公司對應2021年P(guān)E為44.11倍（剔除極端值富祥藥業(yè)），對應2022和2023年Wind一致預測PE分別為35.43（剔除極端值富祥藥業(yè)和天宇股份）倍和28.43倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)化學藥品原料藥及中間體領(lǐng)先提供商，公司深耕于化學藥品原料藥及中間體領(lǐng)域，已和包括LILY（ELANCO）、TEVA、AUROBINDO、HIKMA等的全球制藥企業(yè)50強（市場份額排名前列）建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，其中硫糖鋁產(chǎn)品總貿(mào)易量全球占比40%，安乃近市場占有率約10%。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1700萬股，發(fā)行后總股本為6800萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.00億元，募投項目落地將提高生產(chǎn)能力、促進技術(shù)轉(zhuǎn)化、優(yōu)化競爭格局、增強市場地位，并增強資金實力。
主營業(yè)務分析：公司主營業(yè)務為化學藥品原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司阿托伐他汀鈣下游客戶集采中標驅(qū)動原料藥收入穩(wěn)步增長，中間體業(yè)務增長勢頭良好，業(yè)績整體保持較快增長態(tài)勢，2019~2021年營收、凈利潤復合增速分別為20.74%、16.75%。公司毛利率小幅波動向下，研發(fā)費用率保持穩(wěn)定，銷售費用持續(xù)下行。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國醫(yī)療體制改革和人口老齡化趨勢驅(qū)動化學藥品原料藥及中間體市場持續(xù)發(fā)展，中國原料藥在全球占據(jù)重要地位，根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進口商會數(shù)據(jù)，2020年我國原料藥出口金額357億美元。公司硫糖鋁產(chǎn)品處于全球龍頭位置，2021年占全球硫糖鋁貿(mào)易量的44.69%，阿托伐他汀鈣原料藥2020年以來快速放量，市場份額不斷提升。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C27醫(yī)藥制造業(yè)”近一個月（截至2023年3月20日）靜態(tài)市盈率為26.57倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇美諾華（603538.SH）、天宇股份（300702.SZ）、普洛藥業(yè)（000739.SZ）、富祥藥業(yè)（300497.SZ）、奧翔藥業(yè)（603229.SH）作為可比公司。截至2023年3月21日，可比公司對應2021年P(guān)E為44.11倍（剔除極端值富祥藥業(yè)），對應2022和2023年Wind一致預測PE分別為35.43（剔除極端值富祥藥業(yè)和天宇股份）倍和28.43倍。
風險提示：1）安乃近產(chǎn)品在境內(nèi)外被限用的政策、業(yè)務及合規(guī)等風險；2）藥品集中帶量采購風險。
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