>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-軍用車輛非金屬復(fù)材配套裝備領(lǐng)軍民企北方長龍-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是軍用車輛非金屬復(fù)合材料配套裝備領(lǐng)軍民企，先發(fā)進(jìn)入軍用車輛人機(jī)環(huán)系統(tǒng)內(nèi)飾領(lǐng)域，年均參與超千臺/套軍用裝備的配套供應(yīng)。公司在研項目涉及車型超30個，預(yù)計近幾年實現(xiàn)批量生產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1700萬股，發(fā)行后總股本為6800萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.82億元，募投項目落地后將完善公司生產(chǎn)工藝流程、提高公司市場競爭力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要從事以非金屬復(fù)合材料的性能研究、工藝結(jié)構(gòu)設(shè)計和應(yīng)用技術(shù)為核心的軍用車輛配套裝備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。隨著國防開支持續(xù)增長、軍民融合戰(zhàn)略持續(xù)深化以及公司訂單獲取能力不斷增強(qiáng)，公司整體業(yè)績規(guī)?？焖僭鲩L，2019-2021年營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)35.47%和44.27%。公司毛利率保持60%以上高位并穩(wěn)中有升，研發(fā)費(fèi)用率有所提升。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：軍用車輛復(fù)合材料行業(yè)在軍事領(lǐng)域占據(jù)重要地位，軍車復(fù)合材料成本占比有望不斷提升，市場容量有望進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)第三方軍事調(diào)研機(jī)構(gòu)Globa lFire Power發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年我國裝甲戰(zhàn)車（含坦克）數(shù)量為38205輛，根據(jù)公司產(chǎn)品平均單價推算，僅人機(jī)環(huán)系統(tǒng)內(nèi)飾即對應(yīng)超過40億元的市場空間。由于復(fù)合材料在我國軍用車輛領(lǐng)域應(yīng)用的起步時間較晚，行業(yè)內(nèi)競爭者數(shù)量不多，行業(yè)競爭情況較不透明，市場競爭尚不充分。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C41其他制造業(yè)”近一個月（截至2023年3月29日）靜態(tài)市盈率為28.70倍。根據(jù)招股書披露，選擇捷強(qiáng)裝備（300875.SZ）、北摩高科（002985.SZ）、天秦裝備（300922.SZ）、天微電子（688511.SH）作為可比公司。截至2023年3月29日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為32.03倍，對應(yīng)2022年平均PE為48.67倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為23.61倍和18.50倍（均剔除極端值捷強(qiáng)裝備）。
風(fēng)險提示：1）2021年簽署訂單大幅下降導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險；2）對中國兵器依賴程度較高且客戶集中度較高的風(fēng)險。
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