>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)高精密狹縫式鋰電涂布模頭龍頭曼恩斯特-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 615KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
曼恩斯特（301325.SZ）是國內(nèi)高精密狹縫式鋰電涂布模頭龍頭，拓展進軍半導(dǎo)體先進封裝、鈣鈦礦太陽能電池、氫燃料電池、液晶顯示等領(lǐng)域涂布產(chǎn)品。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.88億元，歸母凈利潤2.03億元。截至2023年4月19日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE為39.64倍，對應(yīng)2022年平均PE為24.02倍，對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為15.82倍和11.97倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)高精密狹縫式涂布模頭龍頭，鋰電池涂布模頭的產(chǎn)品性能達到國際先進水平，率先實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)。公司業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，進軍半導(dǎo)體先進封裝、鈣鈦礦太陽能電池、氫燃料電池、液晶顯示等領(lǐng)域，產(chǎn)品布局逐步完善。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3000萬股，發(fā)行后總股本為12000萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額5.31億元，募投項目落地將擴大公司柔性化、智能化產(chǎn)線的現(xiàn)有產(chǎn)能，從技術(shù)實力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場布局等方面持續(xù)提升公司的核心競爭力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為高精密狹縫式涂布模頭及其配件、涂布設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。公司下游智能制造和新能源市場對功能性涂布需求旺盛，帶動公司整體業(yè)績穩(wěn)步增長，2019-2021年營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達到82.11%和83.62%。公司技術(shù)創(chuàng)新有效滿足下游客戶對鋰電池安全性、高容量、高倍率、高固含、全自動和降本增效的需求，毛利率水平維持70%左右高位。得益于研發(fā)產(chǎn)出及內(nèi)部控制水平提升，公司整體期間費用率穩(wěn)步下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：在良好投資環(huán)境和巨大市場需求吸引下，全球主要鋰電廠商將生產(chǎn)線逐步向中國轉(zhuǎn)移，全球80%的鋰電池新增投資投向中國。涂布模頭行業(yè)國產(chǎn)替代進程加快，預(yù)計到2025年中國鋰電涂布模頭市場規(guī)模將達14億元。鋰電池設(shè)備制造行業(yè)早期由國外占據(jù)主導(dǎo)地位，國內(nèi)廠商憑借地域優(yōu)勢搶占定制化市場。國產(chǎn)鋰電涂布設(shè)備市場份額逐漸擴大，市場競爭程度逐步加劇。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年4月19日）靜態(tài)市盈率為35.62倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇贏合科技（300457.SZ）、先導(dǎo)智能（300450.SZ）、璞泰來（603659.SH）作為可比公司。截至4月19日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE為39.64倍，對應(yīng)2022年平均PE為倍，對應(yīng)24.022023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為15.82倍和11.97倍。
風(fēng)險提示：1）市場競爭風(fēng)險；2）應(yīng)收賬款占比較高的風(fēng)險
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