>> 東吳證券-日月股份(603218)2022年報及2023年一季報點評：盈利逐季修復(fù)，鑄件龍頭阿爾法顯著-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布22年報及23年一季報、22年業(yè)績略超預(yù)告上限、23Q1盈利能力超預(yù)期。22年營收48.7億元，同增3.3%；歸母凈利潤3.4億元，同降48.4%；毛利率12.8%，同降7.5pct；銷售凈利率7.1%，同降7.1pct。其中22Q4，營收15.4億元，同/環(huán)比+26%/+20%；歸母凈利潤1.74億元，同/環(huán)比+79%/+156%；毛利率18.1%，同/環(huán)比+6.3pct/+6.2pct；銷售凈利率11.3%，同/環(huán)比+3.4pct/6.0pct。23Q1，營收10.7億元，同/環(huán)比+9.3%/-30.3%；歸母凈利潤1.3億元，同/環(huán)比+120%/-24%；毛利率20.4%，同/環(huán)比+11.7pct/+2.3pct；凈利率12.2%，同/環(huán)比+6.2pct/+0.9pct。
技改如期落地+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、23Q1盈利環(huán)比進(jìn)一步改善：22年鑄件出貨約44.9萬噸，同比增長1.1%，其中22Q4出貨約13.7萬噸，測算噸凈利約1300元（扣非約1160元），環(huán)比提升約700元/噸。23Q1出貨確認(rèn)約10萬噸（其中風(fēng)電鑄件8.2萬噸，23年ASP整體下降3-5%），毛利率環(huán)比進(jìn)一步提升2pct+，主要系技改如期落地、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而原材料降價部分讓利給客戶，顯現(xiàn)出公司優(yōu)秀的成本控制能力，盈利阿爾法顯著。
新擴(kuò)產(chǎn)能持續(xù)釋放、自主精加工占比提升、盈利能力具備向上彈性：截至22年底，公司已具備48萬噸鑄造年產(chǎn)能，甘肅“年產(chǎn)20萬噸（一期10萬噸）風(fēng)力發(fā)電關(guān)鍵部件項目”23年1月進(jìn)入試生產(chǎn)階段（一季度影響利潤約1100萬），新增規(guī)劃的13.2萬噸大兆瓦鑄造產(chǎn)能項目已動工，23年底鑄造產(chǎn)能將超70萬噸，其中精加工54萬噸，進(jìn)一步滿足客戶“一站式”交付需求，此外，海風(fēng)大鑄件占比提升加持下，盈利有望繼續(xù)逐季提升。
盈利預(yù)測與投資評級：23年風(fēng)電行業(yè)景氣向上，公司鑄造主業(yè)盈利持續(xù)改善以及鑄鋼件、核燃料罐、風(fēng)場轉(zhuǎn)讓等增量貢獻(xiàn)，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別10.2/15.8/19.6億元（23-24年前值為10.2/13.5億元），同比+196%/55%/24%，對應(yīng)PE分別為21/13/11x，公司是全球鑄件行業(yè)龍頭，23年新產(chǎn)能釋放+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，給予30倍PE，目標(biāo)價29.7元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價格波動、競爭加劇等
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